2021年环保行业年度投资策略：政策利好叠加行业提质，关注高景气度子行业投资机会.docxVIP

目 录 一、业绩回顾：三季度单季度改善明显，子行业盈利分化 6 疫情影响减退，三季度业绩开始恢复增长 6 负债率仍较高，有息负债率略升，ROE 前三季度同比下降7 1.3 经营性现金流持续改善 8 二、行情回顾：行业估值仍在底部 9 环保行业跑输大盘，涨幅位列下游 9 环保行业估值接近历史低位，估值仍有上行空间 11 公募基金环保持仓较低 12 三、政策利好叠加需求释放，看好行业盈利边际改善 13 环保仍是“十四五”重点任务之一 13 环保专项债放量，需求有望释放 14 大基金值得期待，REITs 基金助力运营类资产 15 环保企业频发可转债扩大资金规模 16 四、投资策略：行业整合提质下看好运营类资产的投资机会 17 看好水环境治理企业受益于运营属性增强 17 垃圾焚烧发电：国补退坡倒逼行业提质，仍看好龙头企业的投资机会 19 环卫：设备升级+高增长的优质运营资产 21 五、环保行业评级、策略及重点股票 25 维持环保行业“增持”评级 25 重点公司 25 六、风险提示 27 图 图 1 环保板块前三季度营收情况（单位：亿元，%）.............................. 图 2 环保板块前三季度净利润情况（单位：亿元，%）.......................... 图 3 环保板块分季度业绩情况.................................................................... 图 4 细分行业三季报营收、归母净利润同比（单位：亿元） ................. 图 5 细分行业单季度归母净利润同比情况（%）..................................... 图 6 环保行业及细分行业资产负债率情况................................................. 图 7 环保及细分行业 ROE 情况................................................................... 图 8 环保行业及细分行业长期负债/有息负债情况.................................... 图 9 环保及细分行业有息负债率................................................................. 图 10 环保行业投资性净现金流（亿元） ................................................... 图 11 细分子行业投资性净现金流（亿元） .............................................. 图 12 环保行业经营性净现金流（亿元） ................................................... 图 13 细分子行业经营性净现金流（亿元） .............................................. 图 14 2020 年年初至 11 月 25 日环保行业走势对比（%） ....................... 图 15 环保板块年初至今涨幅（%）........................................................... 图 16 环保细分子版块年初以来行情分阶段情况...................................... 图 17 环保板块 PE、PB 及相对沪深 300 溢价率（2015/01/05-2020/11/25） ..................................................................................................................图 18 基金对环保标的持股比例....................................................................图 19 2019、2020 年专项债累计发行情况（亿元） .................................. 图 20 2019、2020 年专项债每月发行情况（亿元） .................................. 图 21 污染防治基金...........