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内容目录
新能源环卫装备：环保优势突出，景气度快速走高 4
简介：电动环卫装备为主体，主要优势在环保外部性 4
现状：2019 年以来景气度明显走高，一线城市推广节奏较快 5
需求：推力是什么？空间有多大？ 6
外部推力：政策是当前阶段新能源环卫车推广的核心动能 6
内生动力：以动力电池为主的成本端优化仍在持续 8
全周期角度下，新能源环卫装备已无劣势 8
购置成本高企，新能源渗透率抬升仍存障碍 9
价格降低可期，核心部件动力电池成本持续优化 10
预计 2025 年新能源环卫车市场空间 312 亿元 12
供给：尚处早期高集中度阶段，头部公司高速增长 14
低渗透率、高集中度，新能源环卫装备处于典型的行业导入期 14
主要参与者梳理：盈峰环境、宇通重工（ST 宏盛）、龙马环卫及华林 15
盈峰环境：2020 年前三季新能源装备行业排名第一 15
宇通重工：借力宇通集团，自制底盘优势明显 16
龙马环卫：新能源装备板块快速增长 17
华林：深耕北京，深度合作比亚迪 18
投资建议：主要标的利润释放空间可观 19
风险提示 20
图表目录
图 1：2019 年环卫车销售动力结构 4
图 2：盈峰环境稳定期装备销售动力结构 4
图 3：主要品牌传统能源与新能源装备外观对比 4
图 4：新能源环卫车当前渗透率较低，2018 年以来持续抬升 5
图 5：新能源车销量 2019 年大幅增加 5
图 6：2020 年环卫车市场低迷 5
图 7：2020 年新能源环卫车维持高增速 5
图 8：深圳新能源环卫车保有量渗透率已达到 64?（单位：辆） 6
图 9：2019 年深圳北京新能源环卫装备销量近 2000 台 6
图 10：2019 年深圳北京新能源环卫装备销量占比超 60? 6
图 11：2019 年工信部《新能源专用车推荐目录》环卫车占比持续提升 6
图 12：以宇通重工为例，业绩受补贴影响持续减弱 8
图 13：8 年使用周期内，电动环卫车已具备一定经济性优势（单位：万元） 9
图 14：宇通新能源环卫车价格明显高于传统环卫车（万元/台） 9
图 15：盈峰环境新能源环卫车价格明显高于传统环卫车（万元/台） 9
图 16：2018 年补贴退坡销量大幅下滑 10
图 17：新能源乘用车“三电”成本占比 49.88 10
图 18：新能源物流车“三电”成本占比 51.2? 10
图 19：新能源卡车底盘结构 11
图 20：磷酸铁锂在新能源专用车动力电池占比最大 11
图 21：磷酸铁锂电池在环卫车领域装机量快速提高 11
图 22：磷酸铁锂电池环卫车装机占比已超 95? 11
图 23：CATL 原材料采购成本中正极材料占比 55? 12
图 24：磷酸铁锂正极材料价格下行趋势明显 12
图 25：不同降价假设下新能源环卫车累计经济性曲线（万元） 12
图 26：新能源环卫车渗透率目前处于较低水平 14
图 27：2019 年环卫装备行业 CR5 约 49? 14
图 28：2019 年新能源环卫装备行业 CR5 高达 82? 14
图 29：盈峰环境营收结构变化 15
图 30：盈峰环境营业收入情况 15
图 31：盈峰环境归母净利润情况 15
图 32：盈峰环境新能源装备销量情况 16
图 33：盈峰环境新能源装备销量收入情况 16
图 34：宇通重工营收结构变化 16
图 35：宇通重工营业收入情况 16
图 36：宇通重工归母净利润情况 16
图 37：宇通重工新能源环卫车销量占环卫装备销量比重近 30? 17
图 38：宇通重工新能源环卫车营收占环卫装备板块比重超 50? 17
图 39：2017-2019 年宇通重工新能源环卫车市占率行业第二 17
图 40： 公司新能源环卫装备板块毛利率领先同业 17
图 41：业务结构变化 17
图 42：公司营收近年维持高增速 18
图 43：公司归母净利近年增速走高 18
图 44：公司 2020 年新能源装备销量快速增长 18
图 45：公司新能源装备板块收入 2019 年大幅高增 18
图 46：华林特装车股权结构 19
图 47：环卫装备主要上市公司新能源装备业务占比情况 19
图 48：环卫装备主要上市公司毛利率情况 19
表 1：相近规格下，宇通重工柴油及电动环卫车参数对比 4
表 2：2020 年以来新能源环卫装备刺激政策密集出台 7
表 3：燃油车及电动车全生命周期测算（货币单位：万元） 9
表 4：新能源环卫装备市场空间测算核心假设一览 13
表
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