当前银行股关注焦点十问十答：在长跑中胜出.docxVIP

正文目录 怎么看待 30 日冲高回落？ 3 本轮行情核心逻辑是什么？ 3 为何行情可媲美 12/14 年？ 5 为什么 27 日大行突然启动？ 5 这个位置还能继续买入吗？ 6 现价买银行应该怎么选股？ 6 已持有银行者是否要换股？ 8 兴业平安为何是出厂价 LV？ 8 什么信号出现行情会结束？ 8 买了银行要关注什么风险？ 9 图表目录 图 1：银行股年初以来涨幅排名行业倒数第四 4 图 2：银行股估值性价比非常高 4 图 3：银行股持仓一度处于历史最低水平 4 图 4：GDP 增速正在持续修复 5 图 5：银行利润增速 20Q3 触底回升 5 图 6：2012 年经济预期增速向上 5 图 7：2014 年信贷社融增速向下 5 图 8：国有行性价比突出 6 图 9：贷款利率迎向上拐点 6 表 1：上市银行指标汇总 7 怎么看待 30 日冲高回落？ 11 月 30 日银行板块高开低走，早盘触及 6%，尾盘收跌 1%。 解读：短期市场有分歧，导致部分前期涨幅较多个股遭遇踩踏。实际上货币环境不松不紧+经济超预期复苏，反而对银行更有利。继续看多银行板块，扰动创造买入机会。 从交易层面理解：很多投资者把长跑当短跑，前两天跑太快，形成情绪上扰动。打个比方：好比在一场马拉松比赛中，发令枪刚响，一批选手以百米速度勇猛率先冲 了出去，场面颇为壮观。冲锋的大多是短跑健将，他们身经百战，屡次折桂。但是，这一次他们跑的是马拉松。百米之后，冲锋选手由于发力过猛，开始体力不支。而真正的长跑选手按照既定节奏尚未跟上，从而造成比赛第一阶段场面极为混乱、青黄不接。 启示：买银行股好比跑马拉松，要学会在长跑中胜出，慢就是快、稳就是好，千万勿将长跑当百米跑——心急吃不了热豆腐。因此建议：当百米冲刺的选手，调整节奏、跌倒爬起；原先的长跑选手，勿受干扰、继续前行。 从政策层面理解：部分投资者将央行超预期投放MLF 理解为经济存在隐忧。 有市场观点认为，央行本次投放MLF 是看到了市场没看到的经济隐忧，因此破坏了交易经济复苏的逻辑，因此利空银行。 但我们认为，这恰恰是利多银行股。因为央行呵护流动性代表着货币环境不松不紧，而经济超预期复苏继续带动银行基本面改善。正是最佳的组合，不应该理解为利空。①根 据浙商证券宏观团队观点，本次MLF 投放主要是为了呵护流动性，维稳跨月资金面，并非货币政策转向宽松，也不会影响“保持宏观杠杆率基本稳定”的导向。央行有意呵护流动性，银行负债端不松不紧，是最好的环境。②11 月 PMI 数据出炉，Q4 GDP 增速或达 6.6%，经济复苏超市场预期。 本轮行情核心逻辑是什么？ 银行股前三个季度下跌 13%，是少数下跌且跌幅最深的板块。9 月 30 日我们正式翻多，核心逻辑是否极泰来——“三否三泰，深蹲起跳”，尤其经历了上半年利润压降，挤干水分后的银行估值变得更加真实。 “三否”是深蹲的过程，为“起跳”积累势能。今年前三季度银行股跌幅深、估值低、持仓少，可谓是否极。①从涨跌幅来看，截至 11 月 30 日，银行行情走了两个月，银行板 块较年初跌了 0.4%，在行业倒数第四。相对应的，上证指数今年以来已经涨了 11%；②从估值来看，截至 11 月 30 日，银行板块 PB（lf）也仅有 0.73x，历史分位数还在 7%以内，性价比仍然高；③从持仓来看，截至 20Q3，银行板块重仓比例也仅有 2.8%，在历史上属于较低水平。 图 1：银行股年初以来涨幅排名行业倒数第四 图 2：银行股估值性价比非常高 资料来源：wind，。数据截至 2020 年 11 月 30 日，下同。数据口径为申万行业指数。  资料来源：wind，。百分位数为近十年估值百分位数，统计区间持续滚动，下同。 图 3：银行股持仓一度处于历史最低水平 资料来源：wind，。数据截至 20Q3 末。 “三泰”促发行情起跳，所谓“泰来”。①经济修复：Q2 以来经济持续修复，GDP 增速持续回升，且全年有望回到 0%，10 月工业企业利润增速转正，银行作为顺周期板块，受益于经济的恢复和改善；②盈利拐点：经济改善背景下，银行业 20Q3 利润增速已经见底回升，展望全年，银行业利润增速有望回 0%，对应 Q4 单季度利润增速接近 40%。此外 20 年监管引导做实不良，银行账面挤干水分，估值更真实；③交易层面：Q4 往往存在 估值切换行情，同时由于今年结构性行情的极端演绎，Q4 基金为了锁定收益可能出现向低估值、顺周期板块的切换，银行是最有代表性的品种。 图 4：GDP 增速正在持续修复 图 5：银行利润增速 20Q3 触底回升 资料来源：wind，。虚线为浙商宏观团队预测值。 资料来源：wind，。虚线为预测