三个关键词，顺周期、金融科技、资本市场改革.pptxVIP

;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;1.4 博彩：疫情好转政策限宽，复苏踏入正轨;经济复苏有望实现财富效应，增加贵宾业务客户群体的体量。工业企业利润总额与博彩业 相关性较强。16年工业企业利润回升，同期澳门博彩业相应回暖。18-19年，工业企业利润 下行，博彩业相应回落。疫情后政策刺激下，工业企业利润与资产价格均呈现明显的回暖， 预计中产阶级和高净值客户人群体量增加，有望带动贵宾厅业务和高端中场业务回升。 疫情好转+政策限宽，旅客人次回升，中场业务或复苏在即。疫情爆发后，中国政府在1月 底暂停大陆居民到访澳门的签证与旅游。2月4日，澳门所有娱乐业务暂停运营15天。疫情 管控驱使作为中场业务中流砥柱的访澳旅客骤减，中场业务回落较大。9月，大陆全面恢 复赴澳个人签注，当月旅客人次环比升97.74%。我们预计随着疫情好转与政策限宽，旅客 人数的平稳回升有望带动当地赌场的访客流量与中场业务，复苏逐步接入正轨。建议关注 澳门博彩业寡头【银河娱乐】、【金沙中国】、【永利澳门】。 风险提示：1）澳门旅游恢复情况不及预期；2）疫情控制不及预期。;2. 金融科技拥抱监管，我们该关注什么？;目录-金融科技拥抱监管，我们该关注什么？;2.1 金融科技拥抱监管，“稳”字当头迎发展;颠覆传统的金融行业和科技行业，金融科技为未来的发展趋势。“科技+金融”已演进了30 多年，在经历金融电子化、金融信息化、互联网金融三个阶段后，在2016年正式迈入金融科 技阶段。金融科技运用科技手段使得金融服务变得更有效率，强调创新与智能化，彰显高效 率、规模化与成本优势，聚焦客户体验，实现普惠化，变革传统金融，为未来的发展趋势。 以科技为动力推进金融创新变革，以金融为中心注入科技新活力。金融科技企业分为两大 主要类型：科技金融类和金融科技类。1）科技金融主要是利用通互联网、云计算、大数据、 人工智能和区块链等新兴技术，变革金融业务模式，提供创新型的金融服务；2）金融科技 主要是为金融机构在客服、风控、营销、投顾和征信等服务领域，提供云计算、大数据、人 工智能和区块链等新兴技术支撑服务。 图：金融???技发展历程;数据来源：埃森哲咨询，外滩大会，国际金融报，东吴证券研究所;数据来源：证监会，中国人民银行，国务院等机构官网，东吴证券研究所;数据来源：银保监会，央行，市场监管总局，东吴证券研究所;2.2 持牌特色金融机构、渠道及技术服务商享红利;数据来源：东方财富、恒生电子等公司公告，Wind，东吴证券研究所;金融科技回归金融本质，风险控制仍为重中之重。10月金融委明确金融科技为金融业务的 本质，全面纳入金融监管框架体系。11月初，监管部门约谈蚂蚁, IPO暂缓。同期，网络小 贷新规与反垄断指南出台，在约束联合贷款、限制跨省经营、控制融资杠杆率、限制市场支 配地位的滥用等方面做出了规定，佐证着风险控制仍为重点，金融科技监管结构性与严厉度 得到强化。 风险控制下，具有全产业链覆盖的持牌机构或将脱颖而出。监管趋严将肃清部分非持牌中 小企业，行业格局集中化，而实现全产业链覆盖的持牌平台类公司有望崛起：1）渠道平台 广泛，流量来源充足，为公司业务变革提供核心动力；2）强监管下以持有金融业务牌照为 优势，可直接发展金融业务转化流量变现，完成转型；3）依托强劲科技实力，自主开发底 层技术，提高效率与降低成本的同时改善客户体验增强流量粘性提高转化率，巩固产业生态 圈。建议关注【东方财富】、【中国平安】。;? 传统牌照业务等待转型升级，渠道资源/平台流量为关键。1）传统牌照业务同质化严重，竞 争逐渐白热化，各子行业价格战愈演愈烈，如基金代销行业的费率在互联网公司进场后逐步 下降，券商经纪业务的费率持续下降，目前已经达到万三左右的水平。2）传统业务同质化 越来越严重的背景下，渠道资源/流量成为抢占市场份额的关键。目前渠道/平台主要有两种 盈利模式，To C的零售/个人服务及To B的销售与引流服务。其中To C业务通常通过免费的 基础服务吸引大量客户，其盈利源于销售增值服务，该类业务单价较低，数量较大，弹性较 高，建议关注C端业务具有高弹性的【同花顺】。;数据来源：恒生电子、金证股份等公司年报，东吴证券研究所;2.3 央行数字货币呼之欲出，关注产业大变革;? 2.3.1 金融科技创新发展如火如荼，央行数字货币呼之欲出;数据来源：百度百科，东吴证券研究所;数据来源：北大国发院微信公众号，东吴证券研究所;数据来源：央行《中国金融稳定报告（2020）》、Wind，东吴证券研究所;数据来源：央行《中国金融稳定报告（2020）》、Libra白皮书、新浪财经，东吴证券研究所;? DC/EP是国家信用的体现。从数字货币研发阶段，央行行长强调数字货币必须由央行发行。 并在2020年数字货币首次