三井化学，全球知名的综合性化工巨头.docxVIP

正文目录 三井化学：全球知名的综合性化工巨头 3 由煤化工起家的化工巨头 3 布局五大业务板块，海外占比逐步增长 4 营收规模区间震荡，盈利水平波动较大 7 公司估值中枢：PE 近 15x，PB 近 1x 9 国内企业崭露头角，内生+外延快速发展 11 风险提示 13 图表目录 图表 1：公司发展历史 4 图表 2：公司主要业务 5 图表 3：三井化学硅片正面保护膜市占率 6 图表 4：公司各业务营收占比情况 7 图表 5：公司国内外收入占比情况 7 图表 6：公司营业收入及增速 8 图表 7：公司净利润及增速 8 图表 8：公司毛利率与净利率变化 8 图表 9：公司主要业务营业利润率情况 8 图表 10：公司研发投入与研发占比 9 图表 11：三井化学估值变化（PE 倍数） 9 图表 12：三井化学估值变化（PB 倍数） 10 图表 13：中日企业毛利率对比 12 图表 14：中日企业净利率对比 12 三井化学：全球知名综合性化工巨头 由煤化工起家的化工巨头 三井化学（Mitsui Chemicals，4183.T）的历史最早可以追溯到 20 世纪 初。彼时三井矿山于 1912 年成立，以煤化工事业为开端，开始进行各类化学事业。在之后的一百余年间，公司陆续合并了多家企业，最终形成了今天的三井化学集团。 1912-1950 年代是公司煤化工事业的发展期。煤化工是指利用高温干馏煤炭后获得的煤焦油来提取燃料原料苯胺，以及合成氨、塑料、苯及甲苯等溶媒产品的制造。该时期的起点是三井矿山在 1912 年于大牟田工厂开始开展化学业 务，并建设了日本最初的科泊尔式焦炉。其后，三井矿山自 1913 年起开始对靛 蓝进行研究开发，1932 年实现生产；自 1928 年进入合成氨领域，后于 1948年建成世界首座大型尿素生产工厂。在此期间，三井合成工业、三井化学工 业、东洋高压工业陆续成立，并在 50-60 年代间分别合并成立了三井化学前身三井东压化学与三井石油化学工业。 自 1950 年代起，全球化学工业以煤化工为轴心，进行化学肥料、苏打等无 机化学产品的生产，因而自此至 1970 年代，公司石油化学事业也步入了发展阶段。三井化学的石油化学工业基础是齐格勒法聚乙烯制造技术。1954 年三井化学工业的石田健社长在视察欧美途中拜访齐格勒博士，开始了这项研究。1955年公司买下该技术，1956 年实现工业化量产，公司的生产重心自此开始向石油化学倾斜，并于 1958 年建成日本首家综合石油化学联合厂。在此期间，公司陆续推出“Hi-ZEX”聚乙烯膜、“TAFMER”α-烯烃共聚物等产品，拥有了领先的聚烯烃等石油化学技术。 80 年代起，随着技术与产品的逐渐成熟，公司逐渐进入了拓展阶段，开始在全球各地开办分部。1997 年三井东亚化学与三井石油化学工业合并，成立了三井化学，并确立了“全球化”为公司战略。自此，三井化学逐渐进入了在各国设立分支机构与开展业务的国际拓展阶段，先后在美国、德国、英国、中 国、印度、巴西、韩国等主要经济体成立分公司。 目前，三井化学已成长为全球性的化工产业龙头，业务主要由五大板块组成：1）移动事业；2）医疗保健事业；3）食品及包装事业；4）基础材料事 业；5）次时代事业。截至 2019 财年末（财报期 2019 年 4 月 1 日至 2020 年 3 月 31 日，下同），三井化学在全球设立的分支机构已超过 150 家，覆盖了欧 洲、南北美洲、东亚、东南亚等地区，雇佣员工人数 17979 人。 图表 1：公司发展历史 时间 事件 时间 事件 1912 三井矿山在大牟田正式开展化学业务（现大牟田工厂）建设日本最初的科泊尔式焦炉 三井石油化学工业 新技术研发中心（现袖浦中心）奠基 1986 应本田技研的邀请，在美国现地建厂生产母料成立了第一家美国生产企业CCT公司（现Advanced Composites, ACP） 1915 开始生产日本最初的合成染料——茜素 1987 在新加坡成立三井东压化学亚洲（现MITSUI CHEMICAL SASIA PACIFIC, MCAP） 1916 在大牟田开始生产苯酚 组建日本首个煤炭化学联合装置 三井 1988 成立三井化学美国（MCA） 化学 成立三井东压化学欧洲（MITSUI CHEMICALS EUROPE, 1990 MCE） 同时，成立德国和英国的销售公司， 整备了欧洲市场的营销体系 煤炭 化学 1928 三井矿山化学正式开展合成氨以及硫安业务 合并成立 1932 开始生产合成染料—— 靛蓝 1994 成立了墨西哥首个聚丙烯复合材料生产基地 时代 1933 成立东洋高压工业 1997 三井石油化学工业与三井东压化学合并