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正文目录
一 2020 年疫情冲击，2021 年消费复苏 6
海外重大疫情后，消费复苏进程 6
2020 年下半年居民收入逐渐恢复及 2021 年消费弹性 8
海外疫情后跨境电商高速增长，带动国内可选消费品出口 10
小件跨境电商：自建网站/入驻三方模式各具千秋，精品回报率高于泛品 11
疫情驱动海外零售线上化，渗透率有望进一步提升 12
全行业估值高位，投资进入深水区 13
二 分行业投资逻辑与展望 14
食品饮料：手持好赛道，紧盯高成长 14
医药生物：聚焦三大属性—制造[成本与创新]、市场[全球]、价格[议价能力] 17
家用电器：心如花木，向阳而生 19
零售商社：供给需求共振，线上加速，强者更强 21
商贸零售：供给需求共振，线上加速，强者更强 22
社会服务：酒店行业步入景气周期，免税政策打开离岛空间 24
农林牧渔：低成本产能仍是稀缺资源，龙头超跌赢在长期 28
轻工纺服：结构分化，细分领域龙头崛起 28
轻工制造：一叶知秋 29
纺织服装：未来已来龙头多维升级迎变革 30
三 总结：2021 年消费行业布局两大主线 33
社交逐渐修复，复苏尚在路上 33
贸易全球修复，渠道变革启动 35
图表目录
图 1：1957 年“亚洲流感”对美国消费造成较大冲击 6
图 2：疫情过后耐用消费品反弹力度高于非耐用消费品 6
图 3：2009 年 H1N1 对美国消费造成较大冲击 7
图 4：疫情过后消费基本恢复至往期水平 7
图 5：美欧消费复苏强劲 8
图 6：10 我国工业企业盈利增速超预期上升 8
图 7：我国城镇居民人均可支配收入增速逐渐恢复 9
图 8：国内消费正在快速恢复 9
图 9：2020/2021 年消费服务业扣非归母净利润累计同比增速为 6.1%/10.1% 9
图 10：疫情期间美国电子商务零售额快速上涨 10
图 11：疫情期间美国电商渗透率迅速增加 10
图 12：亚马逊牢牢占据美国电商龙头地位 10
图 13：美国电商市场份额 10
图 14：跨境电商图谱 11
图 15：A 访问量疫情以来持续上升 12
图 16：W 访问量疫情以来持续上升 12
图 17：下半年以来中国可选消费品出口快速复苏 13
图 18：中国家具制造业出口交货增速回升 13
图 19：近年来次高端分化加剧，汾酒、今世缘份额占比提升明显，洋河份额有所下滑
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图 20：区域酒内部分化愈加明显，古井份额加速提升 15
图 21：速冻食品板块受益居家消费 15
图 22：休闲食品板块受益居家消费 15
图 23：复合调味品在各国调味品市场中的占比 16
图 24：2020 年飞鹤市占率快速提升 16
图 25：医药行业各板块对应三大属性评分 17
图 26：药品板块中各品类占比 17
图 27：中国 CXO 行业：研发附加值和规模效应共振，未来互相融合 18
图 28：血制品行业核心参数对比 19
图 29：一线城市：新开工-竣工拟合 20
图 30：三四线城市：新开工-竣工拟合 20
图 31：疫情期间洗地机崛起并保持高增 20
图 32：洗地机市场中，添可表现突出 20
图 33：日本 GDP 历年变化（10 亿日元） 22
图 34：中国 GDP 历年变化（亿元） 22
图 35：京喜小程序月活跃用户数（万人） 23
图 36：淘宝特价版 APP 月活跃人数（万人） 23
图 37：拼多多百亿补贴 24
图 38：社区团购模式 24
图 39：STR 酒店入住率及房价增速 24
图 40：STR 酒店 RevPAR 及增速 24
图 41：住宿业固定资产投资断崖式下滑 25
图 42：中国大住宿类酒店总数 25
图 43：国内民航客运量基本恢复 25
图 44：GDP 增速缓慢恢复 25
图 45：海南离岛免税品销售额月度同比增速 26
图 46：海南离岛免税购物人数月度同比增速 26
图 47：海南过夜游人次及同比增速 26
图 48：海南离岛免税购物人次渗透率 26
图 49：三亚免税店布局 27
图 50：跨境电商规模快速增长 29
图 51：B2C 模式跨境电商占比增长迅速 29
图 52：三季度文化纸价格止跌小幅回升
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