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目录索引
一、光伏创新永无止境，降本增效迈向平价 6
（一）光伏成本十年下降 90%，全球大部分地区实现平价上网 6
（二）技术创新带动成本下降，龙头获得显著超额收益 7
（三）光伏投资已成重要增长引擎，中国平价进一步打开全球需求空间 8
二、技术创新降本致胜 2021，行业尽享大尺寸红利 10
（一）组件龙头扩产升级行业竞争，成本优势构筑核心壁垒 10
（二）大尺寸技术降本增效，痛点解决助力应用推广 11
三、模式创新意在长远，驱动产业格局重塑和盈利分配调整 15
（一）一体化公司垂直整合，降本优势明显 15
（二）一体化龙头加快组件产能扩张，市占率有望继续提升 16
（三）专业化公司参股合作，形成新一体化联盟 18
（四）平价上网+一体化趋势下，电池组件盈利占比有望提升 18
四、投资建议 20
五、风险提示 21
图表索引
图 1：光伏装机系统成本与组件价格不断降低（元/W） 6
图 2：2019 年地面电站系统成本构成 6
图 3：全球各类能源大型电站 LCOE 对比（美元/MWh） 6
图 4：技术升级及扩产带动保利协鑫硅料成本大幅下降 7
图 5：隆基股份金刚线切割使硅片非硅成本快速下降 7
图 6：金刚线切割使单晶硅片价格快速下降(美元/片) 7
图 7：单晶硅片替代多晶成为市场主流 7
图 8：2010-2011 年保利协鑫硅料业务毛利率大幅提升 8
图 9：2009-2011 年保利协鑫股价超额收益明显 8
图 10：隆基股份硅片毛利率逆产品降价趋势而提升 8
图 11：隆基股份 2013-2017 年超额收益明显 8
图 12：全球光伏新增装机及同比增速 9
图 13：全球组件供需情况（GW） 10
图 14：2019 年组件环节市场竞争格局 10
图 15：组件环节市场集中度不断提升 10
图 16：大功率组件装箱比较（以单玻组件为例） 14
图 17：210 组件可通过优化设计灵活提供多种功率产品 14
图 18：光伏组件成本构成 15
图 19：光伏产业链各环节毛利润变化（元/W） 15
图 20：2020 年 11 月中旬产业链利润分配（元/W） 16
图 21：2020 年各环节毛利率变化情况 16
图 22：晶科能源组件一体化产能(GW) 16
图 23：晶澳科技组件一体化产能(GW) 16
图 24：隆基股份组件一体化产能(GW) 17
图 25：隆基、晶科、晶澳毛利率变化 17
图 26：一体化龙头全球组件市占率有望进一步提升 17
图 27：210 大尺寸产业联盟示意图 18
图 28：电池技术升级带动单位设备投资增加 19
图 29：半片叠瓦组件设备投资相较普通组件增加明显 19
图 30：全片、半片、叠瓦组件市场占比 19
图 31：产业链单位产能固定资产投资占比变化情况 20
图 32：电池环节盈利分配占比有望获得明显提升 20
表 1：光伏平价地区和平价新增装机量比例对系统成本的敏感性分析 9
表 2：组件头部企业主推产品尺寸 11
表 3：大尺寸产品价值链总成本测算（元/W） 11
表 4：不同地区不同功率组件对应系统成本对比 12
表 5：210 生态配套逐渐成熟 13
表 6：210 组件工商业分布式案例对比 15
表 7：一体化组件企业 2020 年部分扩产情况 17
一、光伏创新永无止境，降本增效迈向平价
（一）光伏成本十年下降 90%，全球大部分地区实现平价上网
2009-2019年光伏组件价格下降91%，光伏系统价格下降87%。根据光伏行业协会数据，2009-2019年，我国光伏组件价格从19元/W下降到1.75元/W，年均降幅
%。组件是光伏系统的重要构成，伴随着组件价格下降，光伏电站系统价格从
2009年的35元/W降低到2019年的4.55元/W，年均降幅达到18.5%。图1：光伏装机系统成本与组件价格不断降低（元/W） 图 2：2019 年地面电站系统成本构成
数据来源：CPIA， 数据来源：CPIA，
光伏已成为全球最便宜能源，全球大部分地区实现平价上网。根据Lazard2020年版全球可再生能源与传统能源发电技术LCOE对比分析报告，在技术进步和市场竞
争等因素带动下，2020年大型晶硅光伏电站发电成本相比2009年下降90%，2020年光伏电站平均LCOE为37美元/MWh，已成为全球最便宜的能源，远低于天然气、核电、燃煤等传统能源发电成本，光伏发电在全球大部分地区满足平价上网条件。
图3：全球各类能源大型电站LCOE对比（美元/MWh）
数据来源：Lazard， 注：不考虑补贴，假设项目股权
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