化工行业2021年投资策略报告：周期强势复苏，材料战略崛起.docxVIP

目录 投资策略之周期篇：景气复苏，周期再起 1 论新一轮化工周期：我们现在何处，走向何方？ 1 行业现况：补库存周期下，行业复苏进行时 1 历史复盘，前车之鉴 5 明年展望，复苏再起 8 云开雨霁，坚守白马龙头价值 17 万华化学：成本优势、技术垄断、成长属性三线齐发 17 扬农化工：主力产品价格底部；原药为基，两化添翼，成长功能充沛 19 华鲁恒升：煤化工白马竞争优势凸显，荆州二期赋予未来成长性 19 龙蟒佰利：内生+外延多线并举，成本+技术优势尽显 21 玲珑轮胎：业绩维持高增；品牌+渠道持续赋能升级 22 华峰氨纶：成本优势极为突出，逆势扩张筑牢全球龙头 23 新和成：产品价格高位回落，关注供需边际变化 24 披沙拣金，精选景气上升板块 25 农化：价格底部，回暖预期强烈 25 化纤：价格底部，酝酿转机 27 味精/饲料用氨基酸：行业格局优化，盈利中枢向上 34 氟化工： 三代扩产接近完成，配额制度下价格有望回暖 35 维生素：市场经历 3 个月调整后基本止跌，关注圣诞节前采购 43 炼化一体化：民营大炼化逆势扩张业绩一枝独秀，超额收益显著 50 醋酸：新增PTA 产能将引起醋酸供需平衡表进一步趋紧 53 有机硅：行业供需格局好于预期，看好 21 年价格中枢同比提升 57 投资策略之新材料篇：芯屏银河，满天星光 58 风险提示 82 图表目录 图 1：化工产品价格及价差全貌（2020.11.30） 1 图 2：化工产品价格及价差全貌（2020.09.01） 2 图 3：化工产品价格及价差全貌（2020.4.20） 2 图 4：库存周期模型 3 图 5：今年以来的化工库存和化工 PPI 走势 4 图 6：工业增加值同比与环比 4 图 7：2001 年起，货币因素、工业增加值和 PPI 和 03-04、09-11 两次典型的化工行情 6 图 8：2001 年起，货币因素、工业增加值和 PPI 和 03-04、09-11 两次典型的化工行情 6 图 9：化工行业固定资产投资增速再度进入消化期 8 图 10：房地产开发投资及同比 9 图 11：商品房销售及同比 9 图 12：房屋新开工面积及同比 9 图 13：房屋竣工面积及同比 9 图 14：汽车产量 10 图 15：汽车库存量 10 图 16：空调产量 10 图 17：空调库存 10 图 18：布匹产量 10 图 19：纱产量 10 图 20：中国及全球新冠疫情新增病例 12 图 21：化工行业出口不断好转 13 图 22：美、日、欧盟 GDP 13 图 23：化工出口美、日、欧金额同比 13 图 24：美、日、欧制造业 PMI 指数 13 图 25：美国新建住房销售及增速 14 图 26：美国已开工新建私人住宅销售增速 14 图 27：布伦特原油和 WTI 原油期货价走势 14 图 28：美原油生产商成本曲线（单位：美元/桶） 16 图 29： 美原油成产商在不同 WTI 油价下的资本开支 16 图 33：亚洲市场 MDI 市场现金成本 18 图 34：各厂商 MDI 产能占比 18 图 35：今年万华纯 MDI 挂牌价和市场价（元/吨） 18 图 36：今年万华聚合 MDI 挂牌价和市场价（元/吨） 18 图 37：农产品价格走势 25 图 38：中农立华原药价格指数（2016 年 1 月 1 日=100） 26 图 39：主要除草剂产品价格走势 26 图 40：主要杀虫剂产品价格走势 26 图 41：农药出口累计同比增速 26 图 42： 各类化纤产品长周期市场价基本均以 2020 年年中为谷底，并在近期反弹（元/吨） 28 行业深度报告 图 43：纺织品及服装出口金额及累计同比增速 28 图 44：轻纺城日成交量 28 图 45： 粘胶短纤长周期价格（元/吨） 29 图 46： 粘胶短纤月度开工率 29 图 47： 粘胶短纤周度库存天数（天） 30 图 48：国内涤纶长丝供应情况 30 图 49：国内涤纶长丝表观消费量 30 图 50：相关公司涤纶长丝业绩弹性 31 图 51：国内氨纶供应情况 32 图 52：国内氨纶产能及其增速 32 图 53：2020 年国内氨纶生产企业产能（万吨/年） 32 图 54：国内氨纶行业产能集中度（CR5） 32 图 55：氨纶库存（天） 33 图 56：国内氨纶需求情况 33 图 57：2019 全球味精产能分布 34 图 58：2019 味精产能分布格局 34 图 59：味精价格