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现金、短期投资管理 一、现金管理 二、短期投资管理 * x 2020-12-22 现金管理 现金的涵义 企业持有现金的动机 交易性 预防性 投机性 企业持有现金的根本目标 盈利性与流动性的统一 保证企业高效运作的同时，尽可能保持最低现金占用量。 * x 2020-12-22 现金管理的步骤 确定适当的目标现金余额 有效管理现金收支 将剩余现金进行投资 * x 2020-12-22 确定目标现金余额——流动性的利益与成本之间的权衡 持有现金的原因 现金的流入与流出不完全同步 持有现金的利益 持有现金的成本 * x 2020-12-22 目标现金余额的确定 持有现金的总成本 机会成本 交易成本 C* 持有现金成本 现金余额量 最佳现金余额量 * x 2020-12-22 鲍摩尔（Baumol）模型 假设K公司第0周现金余额120万，每周现金流出比流入多60万，公司现金余额第2周末降为0。 C=120 C/2=60 0 周 期初现金量 期末现金量 2 4 6 * x 2020-12-22 K公司成本分析 F=售出证券补充现金的固定成本 T=相关计划周期内交易的现金总需求量 K=持有现金的机会成本（即有价证券的收益率） 机会成本=（C/2）×K * x 2020-12-22 不同选择下的机会成本 * x 2020-12-22 交易成本 交易成本通过计算年内出售有价证券的次数确定 年现金总支出额=60×52周=3120 初始现金余额=120 交易成本=3120/120 ×F（假设F=1000） * x 2020-12-22 总成本=机会成本+交易成本 * x 2020-12-22 最佳现金余额的确定 现金余额上升产生的交易成本边际减少额等于随余额上升的机会成本的边际增加额。 TC=(C/2)K+(T/C)F dTC/dC=K/2-TF/C2 C*=√2TF/K C*=789,936.71 机会成本=39，496.84；交易成本=39，496.84 * x 2020-12-22 鲍摩尔模型的局限性 该模型假设企业的支出率不变 假设计划期内未发生现金收入 未考虑安全现金库存 * x 2020-12-22 米勒-奥尔模型 Z*=3√3Fσ2/4K+L(σ2为日现金流量的方差) H*=3Z*-2L 平均现金余额=(4Z*-L)/3 H Z L 时间 现金 下限反映企业对 现金短缺风险愿意 承受的程度 * x 2020-12-22 米勒-奥尔模型示例 F=1000,年利率10%，日净现金流量的标准差2000,假设L=0 日机会成本K （1+k）365-1=0.1 k=0.000261 σ2=20002 Z*=22,568 H*=3×22,568=67,704 日平均现金余额=4 ×22，568/3=30,091 * x 2020-12-22 米勒-奥尔模型的含义——管理者必须完成的四项工作 管理者须明确： Z*与F正相关，与K负相关 Z*和平均现金余额都与现金流量正相关 管理者必须完成的四项工作 设置现金余额的控制下限 估计日净现金流量的标准差 确定利率 估计转换有价证券的交易成本 * x 2020-12-22 影响目标现金余额的因素 决定现金余额水平的基本因素 预期正常现金流量状况 临时性重大现金流动 临时性借款能力 银行最低存款余额 现金短缺的后果 丧失有利的采购机会 得不到有利的现金折扣 严重现金短缺会损害企业的社会信誉 实质性的影响企业生产经营正常秩序 * x 2020-12-22 现金管理 现金的回收和支付 现金浮游量（浮差）的应用 现金预算 考虑企业计划期内正常的现金流动状况 如按正常流动短缺时点前安排短期筹资 * x 2020-12-22 短期投资管理 选择流动性较强的证券 基本原则要求 安全性 变现性 收益性 * x 2020-12-22 应收账款管理 一、债权资产量的决定因素 二、信用标准与信用评价 三、应收账款的日常控制与分析 * x 2020-12-22 债权资产量的决定因素 社会经济状况 公司信用政策 销售条件 信用分析 收帐政策 * x 2020-12-22 销售条件 提供信用的期限、现金折扣、信用工具的种类 信用期限的确定 购买者不会付款的概率 金额大小 商品是否易保存 现金折扣的作用 加速应收账款的回收 * x 2020-12-22 案例 天地公司最大的客户要求在一笔$10,000的交易中得到（3/20，N/30）的信用条件，公司正常的信用政策是N/30，天地公司的资本成本是10%，财务主管该如何决策？ 当前政策：PV=10,000/[1+(10%*30/365)]=9918.48 新信用政策：PV=9700/[1+10%*20/365]=9647.14 * x 2020-12-22