对外长期投资决策_2.pptVIP

第八章 对外长期投资决策 第一节 对外长期投资及其特点 第二节 对外股权投资 第三节 对外债权投资 第四节 证券投资组合 第一节 对外长期投资及其特点 一、对外长期投资及其分类 对外投资是企业以现金、实物、无形资产等形式或者以 购买股票、债券等有价证券的形式向其他单位进行的投资。 对外长期投资是指持有时间准备超过一年（不含一年） 的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变现的债券、 其他债权投资和其他股权投资。 一、对外长期投资及其分类 （一）按照收益实现的方式不同划分： 长期股权投资 长期债权投资 （二）按照投资形式不同划分： 长期证券投资 其他长期投资 （三）按照企业能否直接经营所投入的资金划分： 直接投资 间接投资 二、对外长期投资的特点 ( 一 ) 目的多重性 ( 二 ) 形式多样化 ( 三 ) 风险大、收益高，且风险与收益的差异较大 第二节 对外股权投资 一、股票投资 ( 一 ) 股票投资的特点 ? 投资收益较高 ? 投资风险较大 ? 可以参与发行公司的经营管理 ? 流动性较强 在短期持有未来准备出售的条件下 , 股票估价模型的计算公式为 n n n t t t i P i D V ) 1 ( ) 1 ( 1 ? ? ? ? ? ? 式中， P n ——股票出售时的股价 ( 二 ) 股票投资决策 1. 股票估价模型 股票内在价值的估算 （ 1 ）股票估价的基本模型 ? ? ? ? ? ? ? ? 3 3 2 2 1 1 ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( i D i D i D V ? ? ? ? ? 1 ) 1 ( t t t i D 式中， D t ——第 t 年的股利 i ——贴现率 t ——年份 （ 2 ）零成长股票的股价模型 i D V ? 例：假设某公司股票预期每年股利为每股 2 元，若投 资者要求的投资必要收益率为 16% ，则该股票的每股 内在价值为 5 . 12 % 16 2 ? ? V （ 3 ）固定成长股票的股价模型 g — 固定股利增长率 D 1 ＝ D 0 （ 1+g ） D 2 ＝ D 1 （ 1+g ）＝ D 0 （ 1+g ） 2 D 3 ＝ D 2 （ 1+g ）＝ D 0 （ 1+g ） 3 …… D t ＝ D 0 （ 1+g ） t ? ? ? ? 1 t t t 0 i 1 g 1 D V ＝ ） （ ） （ ＝ g i g 1 D g i D V 0 1 － ） （ ＝ － ＝ ? （元） ＝ ％ ％－ ％） （ 股价＝ 56 12 16 12 1 2 ? ? 5 . 12 0 16 2 ＝ ％－ 股价＝ 例：某公司报酬率为 16 ％，年增长率为 12 ％，公司最近支付的 股利为 2 元 若预期增长率为 0 （ 4 ）非正常成长股票的估价模型 A 企业正处于高速发展期，预计在未来 2 年内股利以每年 2% 的速度增长，在此以后转为 正常增长，股利年增长率为 5% ， A 公司上年支付的每股股利为 3 元。若投资者要求的必要报 酬率为 15% ，则该股票的内在价值计算如下： 首先，计算非正常增长阶段的股利现值： V 1 =3 ×（ 1+2% ）×（ P/F ， 15% ， 1 ） +3 ×（ 1+2% ） 2 ×（ P/F ， 15% ， 2 ） =3.06 × 0.870+3.12 × 0.756 =5.02 （元） 再次，计算正常增长的股票的股利现值 ) 2 %, 15 , / ( 3 2 F P g i D V ? ? ? 756 . 0 % 5 % 15 %) 5 1 ( %) 2 1 ( 3 2 ? ? ? ? ? ? ? =32.77 × 0.756 =24.77 最后，计算股票的内在价值 V=5.02+24.77=29.79 （元） 2 ．股票投资的预期收益率 （ 1 ）短期持有股票，未来准备出售的股票预期收益率 可采用内部收益率计算的“逐步测试法”，测试股票内在价值 大于和小于市场价格的两个贴现率，然后用内插法计算股票投资 的预期收益率。 （ 2 ）零成长股票预期收益率 0 P D i ＝ （ 3 ）固定增长股票的预期收益率 g P D i 0 1 ＋ ＝ 股票的总收益率可以分为两个部分： 第一部分是 叫做股利收益率。它是根据预期现金股利除 以当前股价计算出来的。 0 1 P D 第二部分是增长率 g 叫做股利增长率，由于股利的增长速度也就 是股价的增长速度，因此， g 可以解释为股价增长率或资本利得收益 率。 g 的数据可以根据公司的可持续增长率估计 P 0 是股票市场形成的价格 只要能预计出下一期的股利，就可以估计出股东预期收益率，在 有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬