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把握经济增加值考核导向提升航空公司价 值创造能力 把握经济增加值考核导向 提升航空公司价值创造能力 GraspingthedirectionofEVAevaluationtoimproveairlinevaluecreationcapa bility 口肖惠惠 /文 2010 年国资委开始对中央企业全面推行经济增加值 （E— conomicValueAdded以下简称EVA）考核，这是对央企实现 国有资产保值增值的新要求 ,也是央企应对后危机时代挑战 的客观需要 ,标志着央企经营业绩考核工作进入了以价值管 理为主的新阶段 ,广大央企将迎来新的机遇与挑战 .本文试图 通过对 EVA 考核导向的把握 ,探索航空公司如何适应 EVA 考 核,实现企业价值创造能力的提升 . 解渎 EVA 要把握好 EVA 考核导向首先要了解 EVA 的起源 ,以及 EVA 到底是什么 ? （一）企业目标的演变 19世纪以来 ,企业目标经历了从利润最大化 ,效益最大 化到股东价值最大化的演进 .随着企业治理体制的逐步完善 利润指标与效益指标逐渐暴露出以下缺陷 :(1)难以衡量股东 对企业的投入与产出的关系 ;(2) 难以判断资产利用的效率 ; (3)只反映债务成本 ,没有考虑股东的股权成本 :(4)忽视企业 长期价值的创造 .在资本市场日趋蓬勃发展的同时 ,企业也在 思考着如何制定和实现反映价值创造的企业目标 ,此时 ,EVA 作为企业价值最大化目标的主要衡量指标应运而生 . EVA是什么？ EVA 最早是由美国思腾思特公司于 1982年提出的 ,它是 指税后净营业利润减去资本成本后的余额 .简单地说 ,可以用 a 个公式,两个成本,三个要素”来予以概括 . 个公式”：EV二税后净营业利润一资本成本 “税后净营业利润 ”与”资本成本 ”都是通过对财务报表进 行一些规定的会计项目调整后计算得出的 .国资委规定的会 计调整项目包括利息支出 ,研究开发费用 ,非经常性收益 ,无 息流动负债与在建工程 .由此我们可以看出 EVA 实际上还是 个财务指标，离不开财务的两张表 损益表和资产负债 表. 这个公式可以变化为 : EVA二税后净营业利润一债务资本成本一股权资本成本 所以 ”两个成本 ”指的是债务资本成本与股权资本成本 . 企业的资金来源主要是两部分 ,一个是来自商业银行贷款 ,一 个是来自股东的资本金 . ”债务资本成本 ”就是贷款利息 ,大家 知道借银行的钱肯定是要还利息的 ,它反映了债权人的利益 “股权资本成本 ”是股东要求的资金回报率 ,反映了股东的利 益诉求 ,这是 EVA 指标的特点 ,也是与其他财务指标的不同之 处. 这个公式还可以变化为 : EVA税后净营业利润一资本占用X平均资本成本率 这就包含了 ”三个要素 ”税:后净营业利润 ,资本占用与平 均资本成本率 . （三）EVA的特点 与传统的业绩考核指标相比，从” EV是什么？”我们可以 看到:EVA是股东衡量利润的方法，它综合考虑了资本的使用 效率,包括债务成本与股权成本 ;促使管理层的决策与股东利 益保持一致 ,减少企业的短期行为 ,有利于企业长期价值的创 造;可以纠正企业经营规模差异 ,经营风险 ,资本机构以及行 业之问不同所造成的不可比性 . 那么对于央企来说 EVA 的好处到底在哪里 ？或者说为什 么国资委要推行 EVA 考核 ? EVA 考核的现实意义 （一） EVA考核是实现国有资本保值增值的重要手段 EVA 考核有助于完善国有资本的委托代理机制 ,确保国有 资本出资方与管理者目标一致 .例如在国资委推行 EVA 考核 NO.2372010-074 以前,中央企业很少考虑资本运用的效益 .例如用于房地产 , 证券投资的项目收益可能还不及将钱放在银行所得的利息 , 但是在目前的会计核算中就无法体现出资本使用不善造成的 浪费. （二） EVA考核是国资委推进央企改革的组成部分，也是 央企建立现代企业管理制度的客观内在要求 EVA 考核有助于解决近年来央企改革推进中的一些问题 , 满足央企自我完善 ,建立现代企业管理制度的内在需要 . 遏制央企越来越频繁的并购行为与重复投资 ,盲目规 模扩张中动 .随着国资委不断缩减央企数量 ,更多央企有扩张 的冲动 ,而并购重组 ,低效率的生产能力扩张带来的副作用十 分明显?那么到底是做”大”还是做”强”呢?EVA考核导向给予 了企业明确的回答 :规模大,利润高的企业未必是好企业 ,企 业必须提升资本回报水平 ,创造真正的利润 . 克服企业经营短期化行为 .企业资产质量下降 ,研发费 用缩减等问题已不鲜见 .在以往的考核方式下 ,为了把利润总 额做得好看 ,一些企业会大幅减少技术创新所依赖的研究费 用的投入 ,以及有利于企业可持续发展的长期投入