2021年生猪年度投资策略分析报告：价格重心曲折下行.pdf

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2020-12-25 发布于境外
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南华期货研究 NFR 2021 商品年度报告生猪价格重心曲折下行ing 摘要我国宏观正处在积极的恢复路径当中，但基础仍需巩固。预计逆周期政策边际收紧，政策逐渐回归常态。因此随后两个季度出现系统性消费端大幅滑坡、或者出现通胀的概率都非常低。那么生猪价格运行仍以供需基本面为主线，消费端维持“猪肉消费随供给同时恢复的可能性较大”的判断，认为消费端并不能主导生猪价格运行的方向，但是对生猪价格运行的方式有重要影响，尤其是消费端季节性变化形成年内价格的相对强弱。而供给端产能“砥砺”恢复仍是未来生猪价格重心运行的决定性因素，或将长期压制生猪价格重心下移。长周期来看，生猪价格自19 年11 月创出本轮猪周期高点，明年全年均被涵盖在下行周期之中。粗略估算22 个省市生猪平均价格主要运行区间为22-32 元/公斤，年均价27-28 元/ 公斤左右。全年价格以大波幅起落向下运行，每轮起落高低点较上一轮顺次降低，从而形成价格下降通道，每次价格强弱转换的过程中，价格出现“V”字走势的可能性很大。后续长期报告会以此为基础进行不断修正。 1 2021 年生猪年度报告目录第1 章经济重回正轨，政策回归常态 6 1.1 GDP 增速持续回升 6 1.2 固投保持稳步扩张、出口数据不断超预期 6 1.3 制造业恢复速度加快 8 1.4 居民消费与收入 8 1.5 货币数据回暖，稳政策预期强 9 1.6 CPI 与 “猪通胀” 10 第2 章生猪消费影响价格运行 “方式”而非 “方向” 11 2.1 人均猪肉消费 11 2.2 我国猪肉生产与消费结构 12 2.3 我国居民猪肉消费习惯 13 2.4 消费者敏感性与其他替代 14 2.5 屠宰量长期趋势与中期消费旺季形成共振 14 第3 章生猪产能恢复压制价格仍是主线 16 3.1 供需平衡表 16 3.2 能繁母猪存栏进入加速恢复周期 16 3.3 能繁母猪存栏与市场结构存在的问题 18 3.4 能繁母猪存栏与未来10-11 个月价格有显著负相关性 20 3.5 商品猪存栏呈现正向恢复结构 20 3.6 向下修正全年出口预估 22 3.7 中央储备冻猪肉竞价投放 23 3.8 养殖利润与出栏均重 24 3.9 非洲猪瘟疫情或成为季节性防控重点 26 第4 章其他影响因素 27 4.1 市场结构与散养户行为 27 4.2 成本端变化 27 4.3 政策热点 28 第5 章结论 29 2 20