蔚蓝生物-市场前景及投资研究报告-聚焦微生物研发，期待新增长.pdfVIP

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 农林牧渔 [Table_StockInfo] 蔚蓝生物(603739) 增持 畜牧业 合理估值 23-24 元 昨收盘 21.38 元 （首次评级） 2020 年12 月28 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与上证综指走势比较 上证指数 蔚蓝生物 1.5 聚焦微生物研发 期待新增长 1.0 0.5 公司是国内微生物龙头，管理层产业资源雄厚 公司是国内微生物行业龙头，产品涵盖酶制剂、微生态制剂、动保三大领域。实 0.0 控人黄炳亮及张效成技术出身，在饲料、动保、养殖等相关领域的产业资源雄 D/19 F/20 A/20 J/20 A/20 O/20 厚，对公司未来发展有利。  短期受益后周期及饲料禁抗，长期市场增长潜力巨大 总股本/流通(百万股) 155/74 公司的饲用和畜禽用酶制剂和微生态制剂属于畜禽后周期板块，目前生猪存栏 总市值/流通(百万元) 3,307/1,590 恢复速度快，产能最快有望在明年三月恢复至正常水平，直接驱动公司产品需 上证综指/深圳成指 3,397/ 14,017 求增长。此外，公司针对饲料禁抗前瞻性布局了多项产品组合方案，2020 年饲 12 个月最高/最低(元) 31.42/20.00 料禁抗令的落地也有效促进了公司饲用业务的增长。长期来看，国内酶制剂、 微生态制剂、动保市场均处于快速成长期，市场增长潜力巨大，尤其是动物微 生态制剂市场仍有近十倍成长空间。  创新的研发体系及突出的平台优势驱动公司快速成长 一方面，公司聚焦微生物产品，专注研发。技术创新管理架构扁平化，技术专家 和经营管理者共同管理研发团队与研发项目，加快了新产品开发速度，减少投 资浪费，且完备的激励机制有效激发团队的研发积极性。另一方面，公司产品 储备充足，现有产品涵盖了主要的应用领域，并着手布局食品益生菌等微生态 新产品，同时，利用平台优势，和国内高校及海外巨头合作研发微生态、酶制剂 新产品，为业绩迎来新增长奠定扎实基础。  风险提示 爆发大规模不可控畜禽疫病的风险，原材料价格波动风险。