全信股份-市场前景及投资研究报告-聚焦主业，光电传输，轻装上阵.pdfVIP

公司深度报告●军工行业 2020 年12 月28 日 [table_main] 公司深度报告模板 聚焦主业布局光电传输， 全信股份(300447.SZ) 轻装上阵公司再度启航 推荐 (维持评级) 核心观点： 合理估值区间 18.71-24.99 元  军用高端线缆专家，布局光电信息传输产业 公司以军工业务为核心，主要从事军用光电线缆及组件的研发、 生产和销售业务，目前产品覆盖航空、航天、船舶、兵器、电子五大 军工领域。公司以军用线缆业务为主线，推行协同发展战略，先后收 购全信光电、上海赛治，布局光电系统。同时积极探索民品业务，设 立全信轨道交通，开拓轨交高端线缆市场，与军品业务形成有益补充。 2019 年4 月，公司与成飞所签订《产权交易合同》，全信光电成为 公司全资子公司。2020 年上半年实现营收4492.73 万元，净利润673.52 万元。未来公司将以全信光电系统为技术平台，定位光电系统级产品。  国防投入增长提升配套需求，线缆传输核心业务持续发力 近年来，我国军事装备的国产化率和自主可控要求大幅提升，带 动军工线缆、光纤总线等配套业务快速发展。2020 年我国军工线缆行 单季度业绩 元/股 业规模有望突破12 亿元。公司在军工线缆领域的核心配套地位十分稳 3Q/2020 0.34 固，2020 年上半年年公司线缆及组件（包括光电系统产品）营业收入 2Q/2020 0.21 上升至2.99 亿元，比上年增长约 11.3% ，预计未来几年受公司线缆及 1Q/2020 0.04 组件业务将深度受益于新机型的强劲拉动，业绩保持较快增长。 4Q/2019 0.45  转让常康环保、注销南京赛创，公司轻装上阵再度启航 市盈率 33.00 2018 年，子公司常康环保未完成业绩承诺，公司计提商誉减值准 总市值（亿元） 46.92 备5.08 亿元，系归母净利润亏损2.53 亿元的主要原因。2020 年 11 月， 17.23 公司与赛瑞鸥签署股权转让协议，约定以5340 万元的价格转让常康环 相对沪深300 表现图 保60%股权。此外，从事热传输业务的子公司南京赛创由于经营不佳， 2018 年度全额计提长期股权投资减值准备360 万元。2020 年6 月，公 司已完成南京赛创的清算注销工作。公司对业务外延的调整有利于集 中优势资源、实现资源整合，重新聚焦光电信息传输主业。  行业估值的判断与评级说明 预计公司2020 年至2022 年归母净利分别为1.49 亿、1.55 亿和1.87 亿，扣非后净利润增长可观，EPS 为0.51 元、0.53 元和0.64 元，当前 股价对应PE 为30x 、29x 和24x ，维持“推荐”评级。 主要财务指标 资料来源：中国银河证券研究院 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(亿元)