2021年固收及“固收+”基金投资策略分析报告：顺势而为，把握债市波段与股市结构性机会.pdfVIP

2020 年 12 月 30 日 证券研究报告 金融产品研究中心 2021 年固收及“固收+”基金投资策略报告 基金投资策略报告 顺势而为，把握债市波段与股市结构性机会 基本结论 2020 年市场回顾：政策宽松对冲疫情，经济触底反弹，债市由牛转熊 2020 年国内经济受疫情重创，宽松政策持续对冲，托底经济触底反弹温和 复苏。债券市场走出“深V ”行情，截至2020/12/18，中债综合净价指数下跌 1.05%；信用利差牛市走阔，熊市收窄，国企超预期违约事件冲击市场“信 仰”；转债指数表现不温不火，内部分化明显。股票市场在流动性推升下大幅上 涨，成长股强势演绎分化行情；创业板注册制 落地，公募打新收益亮眼。 基金市场方面，在资产价格大幅波动的环境下，“固收+”策略性价比凸显， 全年规模大幅提升。纯债产品随债市牛熊转换积极调整策略，拟合久期一季度以 来呈下降趋势，杠杆率小幅收窄；含权产品权益仓位维持中性偏高水平。业绩表 现方面，纯债基金收益平平，含权产品表现亮眼，转债基金表现最佳。 2021 年债市展望及固收基金投资策略建议：拨云见日，静待拐点 展望2021 年，经济在基数效应下将前高后低，刺激政策大概率温和退出， 财政支持力度下降，信用边际收缩，货币政策维持中性。利率债收益率或在上半 年震荡略有上行，下半年冲高回落，震荡阶段可积极把握短期波段操作机会，冲 高上行阶段可关注中长期配置价值，十年期国债运行空间预计为[3.0%，3.5%] 。 信用分化持续，建议以高等级配置为主，城投板块聚焦优质区域，产业板块把握 受益于经济复苏，盈利修复的行业。可转债在经历估值上行及平价抬升后，难有 趋势性行情，建议以阿尔法挖掘为主，关注股市结构性行情下的个券投资机会。 基于上述市场判断，在债券型基金组合构建上，建议通过久期策略灵活的稳 健信用品种把握债市票息回报及波段机会，同时搭配含权债基把握权益市场结构 性机会。本文将债券基金分为纯债基金、转债弹性基金、二级债基三大类，并基 于“定量+定性”的研究分析，在每一类中优选标的供投资者选择参考（详见正 文）。立足当前时点，推荐的债券基金组合为：万家鑫璟纯债、银华信用四季 红、大摩强收益、富国天盈、泰康稳健增利、光大添益、泓德裕康、易方达裕丰 回报、新华增盈回报、博时宏观回报。 2021 年 “固收+”市场展望及“固收+”基金投资建议：顺势而为，把握方向 权益市场方面，短期看，顺周期板块盈利有望持续修复，中游制造业景气度 可持续；中长期十四五规划建议强调消费与科技创新，消费、科技依旧是权益市