布莱克—舒尔斯期权定价公式的扩展.pptVIP

所谓的跳跃扩散过程是普通的（路径连续的）扩散过程和一个 在随机时刻发生跳跃的（跳跃幅度也是随机的）跳跃过程的结合， 显然这种变化过程更能反映现实价格路径，对应的模型则可以认为 是考虑资产价格有不连续的跳跃时对 BS 公式的推广。 ? ? 1 dS Sdt Sdz J Sdq ? ? ? ? ? ? dS Sdt Sdz ? ? ? ? ? ? dq ? 0 1 1 dt dt dq ? ? ? ，概率 － ，概率 dt q dt ? ? ? ? ? ? 2 ln ln 2 d S dt dz J dq ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 使用原先的连续布朗运动来反映连续扩散过程之外，同时引入泊松 过程来描述资产价格的跳跃： 其中， 部分是资产价格不发生跳跃时所服从的连续扩 散过程，其变量定义如前，其中的 和 都是不发生跳跃时的波动率和 收益率。方程的后半部分是对跳跃过程的描述。 其中的 为泊松过程，定义为 。即在一个很小的时 间间隔 里 的一个跳跃的概率为 。 叫做泊松过程的强度。运用 Ito 引理，我们可以得到价格对数遵循的跳跃扩散过程为 ? ? , f S t S ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2 2 2 2 1 , , 1 2 f f f d S dt dS f JS t f S t J S dq t S S ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? t 0 dq ? f S ? ? ? ? 1 dq ? f S ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2 2 2 2 1 , , 1 2 f f d S dt f JS t f S t J S dq t S ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? t 考察组合 运用 Ito 引理，包含了跳跃的组合价值变化为： 如果 时刻没有跳跃发生，则 ，那么我们就会选择 来降低风险。 如果 时刻有跳跃，则 ， 我们仍然可以选择 （遵从 BS 模型的策略，仅为扩散保值）。 相应组合的价值变化就是： 布莱克－舒尔斯期权定价公式是在一系列假定条件下推导获得的，在 现实生活中，这些假设条件往往是无法成立的。本章的主要目的，就 是从多个方面逐一放松这些假设，对布莱克－舒尔斯期权定价公式进 行扩展。 知识点 标题 认知度 7.1 7.2 7.2.1 7.2.2 7.2.3 7.3 7.3.1 7.3.2 布莱克 - 舒尔斯期权定价模型的缺陷 交易成本 交易成本的影响分析 Hoggard-Whalley-Wilmott 交易成本模型 交易成本的其他模型 波动率微笑和波动率期限结构 波动率微笑 波动率期限结构 了解 熟悉 熟悉 熟悉 熟悉 熟悉 知识点 标题 认知度 7.3.3 7.3.4 7.4 7.4.1 7.4.2 7.5 7.5.1 7.5.2 7.5.3 7.5.4 7.6 7.6.1 波动率矩阵 波动率微笑和波动率期限结构的意义和应用 随机波动率 随机波动率模型 GARCH 模型 不确定的参数 不确定的波动率 不确定的利率 不确定的红利收益率 模型的扩展和深入理解 跳跃扩散过程 资产价格所遵循的跳跃扩散过程 熟悉 了解 熟悉 熟悉 熟悉 熟悉 了解 了解 熟悉 知识点 标题 认知度 7.6.2 7.6.3 7.7 7.7.1 7.7.2 7.7.3 跳跃扩散过程的保值组合和期权定价 跳跃扩散模型的理解 崩盘模型 基本的崩盘模型 崩盘模型的推广 崩盘模型的理解 熟悉 了解 熟悉 了解 了解 无论在学术上还是商业上，布莱克 - 舒尔斯期权定价模型都是非常 成功的。但是，理论模型和现实生活终究会有差异，对于大多数理 论模型来说，模型假设的非现实性往往成为模型的主要缺陷所在， BS 模型也不例外： 我 是 个 理 想 主 义 者 … 成本的假设 交易波动率为常数的假设 不确定的参数 资产价格的连续变动 BS 期权定价公式的一个重要假设就是没有交易成本，在此基础 上， BS 公式的分析过程要求对股票和期权组合进行连续的调整再平 衡，以实现无风险定价策略。在实际生活中，这个假设显然是难以 成立的。即使交易成本很低，连续的交易也将导致很高的交易费用； 即使只进行离散的保值调整，但只要进行交易，投资者就必须承担 或多或少的交易成本。 一般来说，交易成本在以下两种情形下是尤其重要的： 1. 在一个交易费用很高的市场中进行保值操作，比如股票市场 和新兴证券市场。 2. 组合头寸经常需要进行调整。其中包括处于平价状态附近的 期权和即将到期的期权，这样的期权的套期比率对标的资产 价格的变动最为敏感，从而导致调整频率较