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企业研究投资影响浅析 1研究背景 “ R D投资和未来经济效益没有直 接关系”的论断①使得1 9 7 4年美国财 务会计准则委员会要求上市公司的R D 投资全部费用化。尽管1 9 7 4年后美国企 业的RD投资持续2 0年实现高速增长， 但是R D投资的会计处理一直是全部费 用化。直到19 8 5年，美国F A S B才对 软件投资成本的费用化会计处理做了资本 化处理修改。根据〈〈企业会计准则第6号一 无形资产》的规定，企业内部RD投资分 为研究阶段投资与开发阶段投资，研究阶段 的投资计入当期损益。在此背景下，一个在 会计学和技术经济学研究领域被热烈讨论 的问题是：企业的研究投资是否能产生经济 效益。尽管有研究证据显示，RD投资与 企业未来年度利润存在显著的正相关关系 _1 — 4],但实际上R D过程是由异质 性很强的研究和开发两个阶段构成的， 其中 研究阶段投资的风险和不确定性相对开发 阶段都要高。受数据披露方面因素的影响， 目前企业研究投资与企业价值之间关系的 相关文献还很少。在高风险和高不确定性的 背景下，企业还缺乏研究投资是否会产生预 期回报的经验证据。本文的研究目的之一是 填补该研究空隙，具体做法是考察企业的研 究投资是否影响其经营利润，开发投资在本 文中被视为控制变量。本文的第二个研究目 的是统计〈〈企业会计准则》公布后的行业R D投资、企业RD投资的数据。 近年来, 宏观上看，我国企业R D投资占全国R D投资的比例越来越大，2 0 0 8年达到7 3 . 2 6 %,而全国企业的研究投资占全国 企业RD投资的比例却越来越小， 200 8年只有2. 4 %o 2004 — 2008 年 全国企业的研究投资占其R D投资的比 例以及全国企业R D投资占全国R D 投资的比例的走势见图1。然而，目前从微 观层面分析企业研究投资对企业价值的影 响、从中观层面分析行业和企业的研究投资 比重的未来变化预期的文献还不多。 之所以 要考察企业研究投资比重的历史状况和预 期变化，是因为企业的研究投资在企业自主 创新能力培养、企业升级和转型、从价值链 的低端向高端转移的过程中起重要作用， 特 别是研究阶段中的基础研究是我国产业升 级和转型过程中核心技术创新的源泉。“十 二五”时期是我国经济从“制造经济”向 “创新经济”转型的关键时期，行业和企业的研究投资统计数据及其变化预期信息， 可 为政府制定宏观科技扶持政策提供参考。 以 往文献研究R D投资是否产生经济效益 的方法是考察RD投资和未来盈余的关 系［1 — 2 , 5 — 6 ］。本文沿用了这些研 究方法，然而与以前研究文献不同，本文重 点考察的是企业的研究投资与企业经营利 润的关系。数据披露方面的原因导致国内外 关于企业的研究投资与企业价值关系的研 究还很缺乏。有一些文献采用调查数据来考 察企业基础研究投资的产出效益［7 — 8］, 使用调查数据的一个很大的缺陷就是存在 真实性和自选择问题。本文采用〈〈企业会计 准则》实施之后企业公布的RD投资结构 数据，通过把研究投资、开发投资两个变量 放入盈利模型来考察企业的研究投资对企 业经营利润的影响。 这样研究设计的好处是 可以单独观测企业的研究投资的价值创造 效应，克服了历史文献用RD这一个变量 的研究结论来概括研究、开发两个变量对经 营利润的影响的缺陷。 与以往的研究文献相 比，本文的主要贡献如下：第一，在〈〈企业 会计准则》的框架下考察企业的研究投资对 其经营利润的影响，拓展了企业R D投资 与企业价值之间关系的相关研究结论， 是对 已有研究文献的重要补充；第二，企业的研 究投资与未来年度利润存在显著正相关的 经验证据，以及企业研究投资的历史状况和 预期变化的描述性统计信息，为企业制定研 究投资决策、国家对企业的研究投资给予科 技扶持提供了理论参考。 本文以下部分的结 构安排如下：第二部分为文献述评；第三部 分是研究假说；第四部分是实证分析；第五 部分是有研究投资的企业占全部样本企业 比例的变化预测；最后是结论及意义。 2文献述评 美国、日本、澳大利亚和韩国的一些研 究表明，企业R D投资与企业绩效正相关 ［9 — 11］。在进一步的研究中，Lev 和Sougianni s通过估计R D 投资中能被资本化的部分， 发现这些资本化 的R D与公司的经营利润显著正相关 ［1］。国内关于RD投资与企业业绩关 系的经验证据呈不收敛状态。一些证据显示, 企业的RD投资对其业绩具有正的显著 性影响［12］。罗婷、朱青和李丹以在2 0 0 2 — 2 0 0 6年年报中披露RD相 关投资数据的企业为样本， 考察了企业R D投资的价值相关性，研究结果显示，企业 的R D投资与其未来年度利润存在正相 关关系［