剖析ETF的手术刀：LyxorETF效率指标.pdfVIP

内容目录 一．引言 - 4 - 二．信息比率指标的理论价值分析 - 4 - 2.1 跟踪误差空间里的有效前沿- 5 - 2.2 信息比率在理论上有效- 6 - 2.3 信息比率指标存在缺陷- 7 - 三．ETF 效率指标引入 - 9 - 3.1 效率指标的理论基础分析- 9 - 3.2 效率指标应用举例- 10 - 3.3 对流动性测算的详解 - 11 - 四．效率指标在A 股ETF 中的实证 - 13 - 4.1 各指标参数的估计方法- 13 - 4.2 A 股市场宽基ETF 的效率指标计算- 14 - - 2 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公募基金评价报告 图表目录 图表1：跟踪误差空间里的有效前沿- 5 - 图表2：不同信息比率组合与再组合对比- 7 - 图表3：示例1 的示意图- 8 - 图表4：ETF 跟踪指标对比- 8 - 图表5：ETF 效率指标计算示例 - 10 - 图表6：主流宽基ETF - 14 - 图表7：创业板指ETF 效率指标和传统指标- 14 - 图表8：创业板指ETF 指标排名对比- 14 - 图表9：上证50ETF 效率指标和传统指标 - 15 - 图表10：沪深300ETF 效率指标和传统指标- 15 - 图表11：中证500ETF 效率指标和传统指标- 15 - - 3 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 tOsOpNxPvN6McM8OsQrRoMqQkPqRpNiNnMnQ9PmNrPuOnQpQNZmNtR 公募基金评价报告 一．引言 基金选择有两个步骤：一是定义一个符合某类特征的基金集合，二是从该集合里 通过定量或定性的评价标准来选择一个或者多个元素。对于主动管理基金的选 择，一般是先选取某个风格或特征类型的基金，然后评价其alpha 显著性、可持 续性等方面表现。被动更简单，直接按照投资的需要来选择对应工具，当然ETF 工具越来越多，跟踪相同指数的 ETF 有很多个，基金选择的问题不可避免，这 也是本文引入Lyxor 评价指标的原因。 对于被动管理，基金挑选是更直观的。实际上，当风格或基准被选出来后，基金 集合可以立马被选出来。在这里不涉及alpha 和beta 的评价，投资者的目标是 找到跟踪指数最准确的投资工具。一般的评价体系如 Morningstar 和 EuroPerformance 是不适用于此时的基金选择的，因为它们更关注于绝对回报。 对于被动管理，绝对回报意义甚微。在一个理想的世界，投资者是想要投资于与 指数表现一致的资产。因此被动基金管理人关注的首要因素不是绝对回报。 我们认为评价被动管理基金可以从下面三个方面入手： 1. 管理费用，其他成本和收入； 2. 跟踪误差 3. 流动性 第一个因素非常重要，因为它会影响投资工具的收益表现。较高的管理费会对基 金业绩有负面影响。假设一个基金完美复制了指数但费率较高，那么长期来看， 这个基金跑输基准的幅度会很大。当然了，未来指数基金可以通过融券来覆盖部 分费用。这个指标的影响已经体现在了费后的基金净值。 第二个因素衡量了指数基金的相对风险。该波动率衡量的是基金和指数收益之间