煤炭新十年，有周期，也有格局.pdfVIP

[Table_PageText] 投资策略报告|煤炭开采Ⅱ 目录索引 一、2020：煤价“V”型反转，供需面持续超预期6 （一）煤价：动力煤和焦炭价格表现强势，9 月以来焦煤价格也企稳回升6 （二）供需：国内疫情缓解后下游需求明显好转，下半年来供给持续偏紧8 （三）股价：煤炭估值略有修复，整体仍处于历史底部 10 二、周期复苏：疫后需求具备弹性，未来十年或稳健 11 （一）2021 年：大宗商品价格大涨，制造业投资提速，“十四五”首年煤炭需求具 备弹性 11 （二）未来十年：即使考虑新能源占比提升，煤炭需求仍有望维持稳健增长 14 （三）煤价预判：2021 年价格中枢或上移，顺周期弹性加大 18 三、格局向好：优质资源占比提升，整合转型进行时 19 （一）竞争格局——资源端：主产区资源分化，优质资源产量占比持续提升 19 （二）竞争格局——盈利端：煤企盈利分化，凸显优质资源价值22 （三）重组整合：行业整合加速，迎新一轮煤企兼并重组潮24 （四）煤企转型：多元化转型有望打开新的成长空间27 四、效率提升：智能化投资引领行业升级，盈利现金流持续性强33 （一）煤矿智能化投资：引领中长期行业升级，神华、陕煤等龙头公司投入领先..33 （二）现金流：行业整体资本开支进入平稳期，龙头煤企盈利和现金流稳健性仍较 高36 （三）分红：龙头煤企相继提高未来2-4 年分红比例，测算股息率可观39 五、观点：顺周期具备弹性，行业格局持续向好提升估值40 六、风险提示41 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明