2019年快递行业分析报告.pdf

2019 年快递行业分析报告 目 录 1 快递行业复盘：具有中国特色的世界奇迹1 1.1 中国快递——大国经济与规模经济的体现 1 1.2 他山之石——对比美国，快递的中国特色 4 2 行业需求：需求增速换挡，但行业天花板仍旧够高6 2.1 需求属性：电商件“两低一高”，品牌件“两高一低”6 2.2 电商红利尚未褪去，行业处于增速换挡期7 2.3 对流量红利持谨慎态度，保守预计 2023 年行业空间 1200 亿件 10 2.4 2019 上半年行业增速略超预期，2019Q2 增速或是年内高点13 3 行业格局：电商件市场龙头初显，品牌件市场格局稳定 14 3.1 成本是行业竞争的灵魂 14 3.2 电商件市场龙头初显，品牌件市场格局稳定15 4 行业趋势：龙头竞争，剩者为王 18 4.1 成本效率——关键要素 18 4.2 产能建设——竞争王牌 21 4.3 管理策略——优质基因 24 5 分析建议：电商系快递板块是否值得买入？ 26 5.1 快递系电商产业链核心资产，买入行业成长空间的确定性26 5.2 行业逐步演进至稳态，买入头部公司的优秀管理及杠杆率提升带来的 ROE 提升 26 图 目 录 图 1：中国快递行业发展历程1 图 2：过去十年全国快递业务收入1 图 3：过去十年全国快递业务量1 图4 ：中国网上零售额已是世界第一2 图 5：2018 年公路货运板块市场规模2 图 6：2018 年公路货运板块市场规模2 图 7：快递和电商龙头企业市值（亿元人民币）3 图8 ：拼多多爆款纸巾收入、成本和利润结构（单位：元） 3 图9 ：2018 年公路货运板块市场规模3 图 10：我国快递市场业务量拆分（亿件）4 图 11：UPS 的 B2C 业务占比约 50% 5 图 12：美国快递单价远高于中国（元）5 图 13：2018 年美国快递龙头市场份额5 图 14：2019Q1 中国快递龙头市场份额5 图 15：美国快递龙头并购扩张路径6 图 16：中国快递龙头尚处在产品扩张的初期阶段6 图 17：电商件和品牌件的需求属性7 图 18：电商件和品牌件对价格和服务的敏感度不同7 图 19：快递需求的影响因素7 图 20：电商平台下农产品供应链物流模式8 图 21：2018 年社会商品零售额构成8 图 22：电商渗透率测算（剔除餐饮、汽车、石油）8 图 23：全国分地区快递业务量占比9 图 24：全国分地区快递业务量增速9 图 25：2018 年快递公司分地区主营业务收入占自身总营收的比例 9 图 26：电商企业年度 GMV 及增速（十亿元）10 图 27：拼多多分季度 GMV 及增速（十亿元）10 图 28：拼多多快递贡献量占全国快递量的比重10 图 29：拼多多贡献了 2018 年快递增量的 6 成10 图 30：我国网民和网购用户规模11 图 31：我国网购使用率11 图 32：电商企业年活跃用户数及增速（百万人）11 图 33：实物商品网上零售额累计值及增速12 图 34：预计 2023 年行业需求空间 1200 亿件13 图 35：全国快递业务量增速换挡，2019Q2 增速是近期高点13 图 36：快递行业内部是一片红海14 图 37：成本降低可以使公司进入到正向循环当中14 图 38：规模效应是快递公司竞争的护城河14 图 39：快递公司的两种商业模式——加盟制与直营制 15 图40 ：快递行业 CR5 不断提升15 图41 ：一季度全行业快递增量绝对值低于通达系（亿件） 15 图42 ：三通一达+百世近年快递业务毛利率 16 图43 ：三通一达+百世近年归母净利润16 图44 ：快递公司市占率排行榜差距变化16 图45 ：中通快递单票价格不断下降（元）16 图46 ：中高端电商件市场集中度测算17 图47 ：商务件市场集中度测算17 图48 ：国际件市场集中度测算17 图49 ：2018 年通达系快递公司单件成本构成（元/件）18 图 50：韵达单件中转成本拆分（元/件）19 图 51：快递公司单件成本曲线20 图 52：成本曲线学习阶