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2019 年金融行业分析报告 2019 年 10 月 正文目录 一、金融科技成长空间巨大 5 1.1 美国金融科技巨头集聚5 1.1.1 富达、费哲：银行的合作伙伴 5 1.1.2 富达、费哲：钢铁是怎样炼成的7 1.1.3 富达、费哲：纷纷切入支付领域9 1.2 中国金融科技玩家众多10 1.3 金融机构盈利能力优秀11 二、银行 IT 行业兼具周期成长性13 2.1 周期性需求增强合作粘性 14 2.2 技术服务创新打破盈利增长瓶颈 14 三、银行 IT 行业迎来机遇和挑战17 3.1 中小银行需求仍存 17 3.2 新技术驱动新需求 20 3.3 海外市场带来规模扩张22 四、金融科技公司估值25 4.1 估值框架25 4.2 具体公司估值初探 25 4.2.1 蚂蚁金服 25 4.2.2 富达 26 4.2.3 恒生电子27 五、分析建议29 4/36 一、金融科技成长空间巨大 1.1 美国金融科技巨头集聚 美国金融科技巨头集聚，中美金融科技公司规模仍存在较大差距。根据 IDC， 在最近五年中 FIS、Fiserv、TCS 和 CTS 始终在全球金融科技 Top100 中排 名前四。Tata Consultancy 和 Cognizant Technology Solutions 并非专注金融 领域，因此本文主要研究对象是 FIS （富达）和 Fiserv （费哲）。富达总市值 超过 800 亿美元，费哲总市值超过 400 亿美元，中国上市金融科技公司中， 恒生电子市值最大超过 500 亿元。美国两大金融科技巨头的发展历史是金融 科技行业不断整合的一个缩影。 表格 1. 近五年全球金融科技公司 Top 10 2014 2015 2016 2017 2018 1 FIS TCS TCS FIS FIS 2 TCS FIS FIS TCS TCS 3 Fiserv Fiserv CTS Fiserv Fiserv 4 CTS CTS Fiserv CTS CTS 5 NCR NCR NTT Data NTT Data Infosys 6 Infosys Infosys Infosys Diebold Diebold 7 Diebold Diebold NCR Infosys NCR 8 SunGard SunGard TSS NCR TSS 9 NRI Wincor Nixdorf NRI TSS NRI 10 Wincor Nixdorf NRI Diebold NRI SSC 资料来源：IDC，XXX市场研 究部 1.1.1 富达、费哲：银行的合作伙伴 不同于初创型金融科技公司寻求颠覆银行的商业模式，富达和费哲将自身定义 为银行的合作伙伴，推动银行业创新。富达国民信息服务公司成立于 1968 年， 总市值超过 800