EVA评价医药上市公司业绩的有效性研究.docxVIP

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EVA评价医药上市公司业绩的有效性研究 【摘 要】 近年来,在人口结构老龄化、全面放开二胎政策、医改持续深入、人均收入水平不断提高等因素的综合影响下,我国医药行业发展势头强劲。据《20XX—2022年中国医药行业市场行情动态及投资战略咨询报告》预测,医药行业将长期维持中高速平稳增长的态势。在此态势下,医药行业整体的业绩表现成为投资界与学术界共同关注的热点。文章以20XX—20XX年127家医药上市公司为样本,在国资委EVA绩效考核公式的基础上,结合医药行业特点设置相应的计算模型,通过回归分析,对比EVA与传统财务指标的业绩解释能力,检验EVA运用于医药行业绩效评价的适用性。结果表明,传统财务指标虽然对经营业绩有一定的解释能力,但EVA反映企业真实业绩更为有效。 【关键词】 EVA; 市场增加值; 业绩评价; 医药行业 【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937(20XX)14-0026-04 一、引言 医药行业作为关系国计民生的基础型、战略型重点扶持产业,是我国国民经济的重要组成部分。自“十二五”以来,随着居民消费水平的逐步提升、保健意识的不断增强,我国医药行业长期保持在10%以上产值增幅,初步形成了较为完备的医药工业体系和医药流通网络,我国已发展成为制药大国。 随着医改的持续推进,制药企业的不断发展,如何客观评价企业的经营业绩,是当下医药企业面临的一大难题,也是投资者等利益相关者重点关注的问题。目前,医药上市公司采用传统财务指标体系来评价企业的经营绩效呈现诸多弊端,如片面追求短期盈利、认为股权资本成本“免费”、未考虑企业潜在的经营风险等,从而未能科学合理地反映企业的经营绩效。 相比传统财务评价指标,20世紀90年代美国思腾思特公司提出的EVA(经济增加值,即公司税后净营业利润扣除计息债务资本和股东投入资本后的余额)[ 1 ]以股东价值最大化为目标,考虑股权资本成本对企业业绩的影响,将股东权益与企业决策相联系,体现出该指标的独特优势。本文试图将EVA指标引入我国医药行业,并与传统财务指标对比,评价其对该类企业经营业绩的反映程度,实证检验EVA相比传统财务指标的有效性。 二、理论分析与研究假设 (一)EVA与经营业绩的相关性研究 国内外学者对EVA与企业经营业绩的相关性进行了大量研究。Stern Stewart[ 2 ]首次验证了EVA与企业经营业绩替代变量MVA(市场增加值)的相关性。1998年思腾思特公司采用样本配对法证实采用EVA指标的公司其股票年平均收益率显著高于未采用公司。Teemu Malmi[ 3 ]认为EVA不仅能够较为客观地反映企业业绩,还可推广用于高管薪酬设计,缓解代理矛盾。胡继之、吕一凡[ 4 ],Ismail(20XX)等研究也证实,长时间内EVA与企业股票收益具有强相关关系,能够反映企业的经营绩效。池国华等[ 5 ]对央企上市公司实施EVA考核前后的托宾Q值进行检验,结论表明实施EVA考核后的央企实现了价值增值。 然而,也有学者提出与以上研究结论不同的观点。如Chen和Dodd[ 6 ]实证检验了1983—1992年美国的566家企业,结论显示EVA与股价的相关性并不强。Cordeior和Kent(20XX)发现实施EVA与未实施EVA的同行竞争者之间的股票收益并没有表现出显著差异。刘力和宋志毅[ 7 ]对我国股票市场的研究也未能证实EVA与REVA(修正的经济增加值)同企业的业绩具有强相关性。 总体而言,在对EVA与企业业绩表现的相关性研究方面,多数学者持肯定态度,少数学者在研究EVA解释股价方面得出不同结论,可能与研究方法的选取以及宏微观影响因素的确定有关。 据此,提出本文第一个研究假设H1:EVA与医药企业经营业绩之间存在显著正相关关系,EVA能够有效衡量医药企业经营业绩。 (二)EVA与传统财务评价指标对比研究 已有研究表明EVA与企业经营业绩存在相关性,国内外学者进一步通过对比其他指标,研究EVA评价经营业绩的可行性与有效性。Uyemura和Kantor[ 8 ]选取净利润、每股收益、权益收益率、资产收益率、EVA五种不同的企业业绩评价指标,分别与市场增加值MVA进行回归分析,结论显示EVA与MVA的相关关系强于其他指标,EVA包含更多的战略信息。MeIntyre(1999)认为EVA在评价企业经营业绩方面具有传统财务指标难以比拟的天然优势。乔华、张双全[ 9 ]随机抽取70家上交所上市公司,研究表明税后净经营利润对MVA的解释能力最强,EVA次之,且强于其他财务指标。孙铮、吴茜[ 10 ]则从规范研究角度,通过对价值和价值创造的描述,分

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