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MBA 财务管理课程 第四章 资本成本和资本结构 【学习目标】 通过本章的学习，要求掌握资本 成本的内涵、个别资本成本和综合资本成本的 估算方法，掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、 复合杠杆系数的计算及各种杠杆作用，以及资 金结构优化决策；熟悉边际资本成本的测算。 1 第四章资金成本和资本结构 MBA 财务管理课程 4.1 资本成本 资本成本，通常又称为资金成本。从投资者方 面来看，它是投资者提供资金时要求补偿的资金报 酬率；从筹资者方面看，它是企业为获取资金所必 须支付的最低代价。 4.1.1 资本成本的概念和意义 资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代 价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期 的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅 指筹集和使用长期资金（包括自有资金和借入长期 资金）的成本。 2 第四章资金成本和资本结构 MBA 财务管理课程 4.1.2 个别资本成本的估算 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。 1. 长期借款成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。由于 借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用， 因此，一次还本、分期付息的长期借款资本成本的 计算公式为： 或者 3 第四章资金成本和资本结构 ） F L（1 T） （1 I K 1 t 1 ? ? ? 1 1 1 F — 1 T） — （1 R K ? MBA 财务管理课程 2. 债券成本 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。 债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以 税后的债务成本为计算依据。 3. 优先股成本 企业发行优先股股票筹资，同发行长期债券筹 资一样，需支付筹资费用，如注册费、代销费等。 4 第四章资金成本和资本结构 ) F B(1 T) (1 I K b b b ? ? ? ) F (1 P D K p p P p ? ? MBA 财务管理课程 4. 普通股成本 普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金 占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后 净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本成本 与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不 扣除所得税的影响。 （ 1 ）评价法 评价法又称股利增长模型法。按照此种方法， 普通股资本成本的计算公式为： 5 第四章资金成本和资本结构 G ) F (1 P D K c c c s ? ? ? MBA 财务管理课程 （ 2 ）资本资产定价模型法 按照“资本资产定价模型法”（ CAPM ），普通 股成本的计算公式则为： 5. 留存收益成本 留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股 东，实质上相当于股东对企业的追加投资。留存收 益成本的计算方法不止一种，按照“股票收益率加 增长率”的方法，计算公式为： 6 第四章资金成本和资本结构 ) R β (R R R K F m F s s ? ? ? ? G P D K c c r ? ? MBA 财务管理课程 4.1.3 综合资本成本 综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的 比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的， 故而又称加权平均资本成本，其计算公式为： 4.1.4 边际资本成本 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加 的成本。边际资本成本也是按加权平均计算的，是 追加筹资时所使用的加权平均成本。 7 第四章资金成本和资本结构 j n 1 j j w W K K ? ? ? MBA 财务管理课程 1. 计算筹资突破点 筹资突破点的计算公式为： 2. 计算边际资本成本 任何项目的边际成本是该项目增加一个产出量 相应增加的成本。 8 第四章资金成本和资本结构 所占的比重 该种资金在资本结构中 集到的某种资金额 可用某一特定成本率筹 筹资突破点 ? MBA 财务管理课程 4.2 杠杆效应 财务管理中的杠杆原理，是指由于固定费用 （包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定 费用）的存在，当业务量发生较小的变化时，利润 会产生较大的变化。 4.2.1 成本按习性的分类与盈亏平衡点的计算 所谓成本习性，是指成本与业务量之间的依存 关系。按照成本习性把成本划分为固定成本、变动 成本和混合成本三类。 9 第四章资金成本和资本结构 MBA 财务管理课程 10 1. 固定成本 固定成本，是指其成本总额在一定时期和一定 业务量范围内不受