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东鹏控股经营分析报告 2020年12月  1 一线瓷砖品牌，上市开启新征程 东鹏控股创立于 1972 年，至今已有近 50 年发展历史，2001 年由集体企业转制为股份 制，2013 年 12 月成为瓷砖行业首家在香港主板上市的企业，2016 年提出私有化计划，6 月从香港退市，2020 年 10 月 19 日再次在深交所挂牌上市。 图 1：东鹏发展历程 1972年 1998年 2003年 2014年 2017年 2020年 10 月 19 日深交所 上市 东鹏前身“五七大 队”在佛山诞生 自主研发产品“金花米 黄”惊艳面世，掀起了 全国“一片黄”的潮流 东鹏扩张、收购、租 赁了 7 个企业，在全 国布局五大生产基地 成立 O2O 互联网 中心，拥抱互联 网 东鹏重庆智能家居基 地奠基；荣获亚洲品 牌 500强 1996年 2001年 2012年 2015年 2018年 “东鹏”品牌横空出世， 东鹏成功转制，广东 东鹏拿下意大利 顶级瓷砖品牌 REX 中国区代理权 刘 涛 成 为 形 象 代 言 人 承 接 大 兴 机场项目 成为行业首家导入品牌 战略的企业 东鹏陶瓷股份有限公 司成立 数据来源：东鹏官网，市场研究部 东鹏专业从事高品质建筑卫生陶瓷产品的研发、生产和销售，致力于成为国内领先的整 体家居解决方案提供商。公司主要产品包括瓷砖和洁具，其中瓷砖产品以有釉砖和无釉砖为 主，除销售自有品牌瓷砖外，公司还在国内代理销售意大利 Rex 品牌瓷砖；洁具产品包括卫 生陶瓷和卫浴产品。 图 2：东鹏主营产品 数据来源：招股说明书，市场研究部 股权结构：公司第一大股东为宁波利坚，实际控制人为何新明及何颖，何颖为何新明之 女，两人通过宁波利坚、佛山华盛昌、广东裕和间接持有公司 45.21%的股份，且分别担任 公司董事长、董事。公司总经理、副总经理、董秘等高管均持有公司股份。 1 图 3：东鹏股权结构图 数据来源：公司公告，市场研究部 公司主营业务结构：公司收入主要来自瓷砖业务，占比 84.1%，其中有釉砖占比 66.6%， 无釉砖占比 17.5%；卫生洁具类收入占比 13.5%。瓷砖贡献 89%毛利，其中有釉砖占比 68%， 无釉砖占比 21%。卫生洁具类产品毛利率相对较低，毛利占比 8.4%。 图 4：公司 2020 年 H1 主营业务结构情况 图 5：公司 2020 年 H1 主营业务毛利情况 卫浴产品 3.4% 卫生陶瓷 5.0% 其他 2.6% 卫浴产品 4.6% 卫生陶瓷 8.9% 其他 2.4% 无釉砖 21.0% 无釉砖 17.5% 有釉砖 66.6% 有釉砖 68.0% 数据来源：Wind，市场研究部 数据来源：Wind，市场研究部 公司业绩状况：公司 2017-2019 年分别实现营收 66.3、66.2 和 67.5 亿元，同比增长 26.9%、-0.2%、2%，归母净利润分别为 9.9、7.9 和 7.9 亿元，同比增长 29.1%、-19.8%和 0.1%。2018、2019 年行业公司业绩增长停滞主要系行业竞争加剧所致。2020 年前三季度 公司营收 47.7 亿元，同比增长-1.1%，归母净利润 5.2 亿元，同比增速-7.0%，单三季度营 收 21.6 亿元，增速 20.0%，归母净利润 3.1 亿元，增速 32.5%，疫情后销量复苏明显。 2 图 6：公司历年营业收入及增速 图 7：公司历年归母净利润及增速 80 70 60 50 40 30 20 10 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 12 10 8 40% 30% 20% 10% 0% 6 4 -10% -20% -30% 2 0% -5% 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年1-9月 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年1-9月 营业收入（亿元） 同比增速（%） 归母净利润（亿元） 同比增速（%） 数据来源：wind，市场研究部 数据来源：wind，市场研究部 公司盈利状况：公司 2018-2020Q3 年毛利率分别为 34.7%、35.7%和 35.3%，基本稳 定。净利率分别为 12%、11.7%和 10.9%。期间费用率分别为 21.0%、21.0%和 22.8%。20 年由于受疫情影响销量减少，费用支出未能得到有效摊薄，致使销售费用率增长明显、净利 率水平下降。 图 8：公司历年毛利率及净利率情况 图 9：公司历年期间费用率情况 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q3 -5% 0% 2014年 20