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（店铺管理）关于永辉超市 “忽悠”运营模式永辉超市上市大跃进? 2010 年 11 月 16 日 01:0521 世纪经济报道【大中小】【打印】共有评论 0 条 张望 11 月 15 日，证监会发审委召开2010 年第 212 次会议，审核永辉超市首发申请。 2000 年起步于福州壹家小超市、2001 年 4 月成立时注册资本才 100 万元的永辉超市， 目前总股本已扩张至6.579 亿股。 永辉超市实际控制人为分别担任 X 公司董事长和总经理的张轩松、张轩宁兄弟，作为壹 致行动人的张氏兄弟，合计持有永辉超市 27386 万股，占发行前的 41.62% ，仅按拟公开发行 股份及募资规模计算，拥有澳大利亚永久居留权的张轩松、张轩宁兄弟，其合计账面财富就 达到约 50 亿元。 “上市就是为了造富。”壹位投行人士认为， “永辉超市自 2007 年正式启动上市工作 以来，扩张规模和速度迅速加大，这种为上市而突击铺大摊子的做法，主要是有利于在普遍 高市盈率发行的A 股市场圈到更多的资金。” 据其透露，永辉超市起初计划于 2007 年底以红筹方式实当下香港上市，计划融资金额 约 5 亿港元，但境外上市计划遇阻后，随之转而寻求内地途径，且将目标锁定深交所中小板， 但随着股本的扩大，最终将上市目标确定在上交所。 突击做大资产 招股书申报稿显示，永辉超市本次拟公开发行 1.1 亿股，拟募集资金 18.9388 亿元，投 入连锁超市发展、企业培训中心等 4 个项目，其中包括新开设 73 家门店，建设期为24 个月。 但就是这个计划投入 159788 万元募集资金的新开设 73 家门店连锁超市发展项目，目前 尚有21 家门店没有签署房屋租赁合同，而已签定物业租赁协议的门店中，最早起租的日期 为 2009 年 7 月 1 日。 “仍没确定租赁的门店，就凭壹纸计划向市场募集资金，难免让人产生临时拼凑募投项 目以提高募集资金数额的见法。”前述投行人士说。 不仅如此，截至 2010 年 6 月底，永辉超市共有 135 家门店和 1 个配送中心，其 3 家 门店涉及自有房产，其余 132 家门店均为租赁取得，租赁面积总共约为839649 平方米。 其中，未提供房产证且未办理租赁备案登记的租赁房产，面积合计约 103163 平方米， 占门店运营总面积的比例约11.92% ；未提供房产证等有效的产权证明但办理租赁备案登记的 租赁面积，合计约 98293.62 平方米，占门店运营总面积的 11.35% ；而已提供房产证但未办 理租赁备案登记的租赁房产，面积共计 61666.66 平方米。 同时，永辉超市及其控股子X 公司的租赁房产中，面积 64068.17 平方米(约占门店运营 总面积的 7.4%)的房产，在租赁关系成立前已被设置抵押。 “租赁房产的产权和出租人权利存在瑕疵，和永辉超市为上市而进行大肆扩张有关。” 上述投行人士认为， “门店数量越多，从表面见X 公司的规模和市场影响力就越大。” 根据招股书申报稿，截至 2007 年末，永辉超市共有 58 家连锁超市门店、运营面积288676 平方米。当年，永辉超市净增加连锁超市门店 11 家、净增运营面积约85923 平方米，同比 增长 42.38% 。 “正是 2007 年计划到香港上市之后，永辉超市开始加快扩张步伐，上市目标转道 A 股 市场后，更是快马加鞭。”上述投行人士称。 根据招股书申报稿，2008 年、2009 年和 2010 年上半年，永辉超市分别净增连锁超市门 店和净增运营面积，为 19 家、45 家、13 家和 116883 平方米、314337 平方米、147027 平方 米。截至 2010 年 6 月 30 日，永辉超市共有135 家连锁超市门店、运营面积865720 平方米， 分别是 2006 年的 2.9 倍和 4.2 倍。 “仅2009 年扩张净增加的运营面积就超过X 公司创立以来至 2007 年底运营面积的总和， 可见永辉超市大幅度突击增加资产进行证券化的野心。”上述投行人士表示， “永辉超市发 布拟首次公开发行 A 股接受辅导公告的时间是 2009 年 12 月。” 值得注意的是，永辉超市号称的 135 家门店，其中特许运营加盟的便利店门店数量达到 85 家，全部在福建省福州市。 另外，报告期内