化妆品系列跟踪报告：内养外修，颜值经济向口服再延伸.docxVIP

正文目录 内养外修：生活美容/医学美容/口服美容是“美”的三大手段 4 热门功效成分“内服”之风渐起 4 我国“功能食品”法规尚未明朗 6 问路东瀛：政策放开带动功能性标示食品快速增长 7 功能性标示食品备案数已超 3000 件 7 益生菌/氨基酸/抗性糊精占原料 C 位 8 龙头借鉴：借力政策东风，三类企业各显神通 10 Fancl：保健食品+无添加护肤品，提供内外美容综合方案 10 Pola：专注美白、抗衰，护肤品+口服美容树立品牌 12 Glico：通过食品增强国民体质，保健食品持续推陈出新 13 东洋新药：依托核心原料，布局健康食品+化妆品的代工厂 14 风险提示 15 图表目录 图表 1： 消费者认为除良好生活方式外，生活美容、口服美容、医学美容均是改善皮肤状态的重要方式 4 图表 2： 口服美容纤体消费者跨品类关联分析 4 图表 3： 热门功效成分 “内化”：19 年主要功效成分中，美容护肤类与天猫国际口服类产品的规模占比比较 5 图表 4： 我国化妆品、医美、保健食品市场规模及增速 5 图表 5： 日本保健食品的管理范畴 7 图表 6： 日本近年来特定保健用食品市场增长趋缓 7 图表 7： 特定保健用食品市场细分品类机构变化 7 图表 8： 日本消费厅 15 年以来每年受理的功能性标示食品备案件数 8 图表 9： 日本功能性标示食品市场规模较快增长 8 图表 10： 功能性标示食品备案类型（按核心成分划分，18 年数据） 8 图表 11： 功能性标示食品的不同种类（2019 年数据） 8 图表 12： 不同食品原料的终端市场规模（2018 年数据） 8 图表 13： 代表性原料及相应产品 9 图表 14： Fancl 旗下的保健食品种类（按核心成分划分） 10 图表 15： Fancl 旗下的保健食品种类（按核心成分划分，续） 10 图表 16： Fancl 保健食品业务收入 16 财年以来有明显提升 11 图表 17： FY07-19，Fancl 化妆品及保健食品业务收入增速表现分化 11 图表 18： Fancl 化妆品业务贡献主力营业利润 11 图表 19： FY17 以来 Fancl 保健食品营业利润率持续修复 11 图表 20： Fancl 历史市值 12 图表 21： Fancl 历史估值变化（TTM） 12 图表 22： FY17 年以来 Pola 公司营收同比增速放缓 12 图表 23： Pola 品牌贡献主力营收 12 图表 24： 19 年 Pola 口服美容产品收入同比下降 13 图表 25： Pola 品牌的渠道结构（2019 年） 13 图表 26： Pola 公司历史市值变化 13 图表 27： Pola 公司历史 PE/PS 变化（TTM） 13 图表 28： FY2016 以来 Glico 营收同比增速下滑 14 图表 29： Glico 休闲食品、奶制品、冷饮贡献主要收入来源 14 图表 30： Glico 历史市值 14 图表 31： Glico 历史估值变化（TTM） 14 图表 32： 公司特定保健食品系列产品 15 图表 33： 日本企业功能性标示食品备案件数（数据截止 19 年 7 月） 15 图表 34： 日本企业特殊保健食品许可件数（数据截止 19 年 7 月） 15 图表 35： 报告涉及公司一览表 15 内养外修：生活美容/医学美容/口服美容是“美”的三大手段 热门功效成分“内服”之风渐起 年龄增长及外界环境变化可能导致一系列皮肤及机体健康问题，KOL 教育、爱美意识升级、收入水平抬升等带来我国颜值经济持续繁荣。生活美容、医学美容、口服美容是改善人体外在状态的三大重要手段，分别作用于皮肤表层/皮肤深层/内部生理机制。三者作用 层次不同、作用机制有异，互为补充，目标人群存在天然重叠。伴随 KOL 教育、产品供给丰富、消费观念升级等催化，热门医美/护肤类功效成分如玻尿酸、烟酰胺、胶原蛋白等，均在口服美容品类中成为主要成分，“内服化”趋势明显。19 年我国美妆、医美、保健食品市场规模分别为 4777/1769/1710 亿元，14-19 年 CAGR10%/30%/10%（欧睿，艾媒数据，艾瑞数据），均维持较快增长（考虑到免税/代购/黑市等，以上数据可能未反映“颜值经济”全貌）。 图表1： 消费者认为除良好生活方式外，生活美容、口服美容、医学美容均是改善皮肤状态的重要方式 人次 认为改善皮肤状态的 认为改善皮肤状态的有效方法 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 减