2021年信用债及衍生品年度报告，信用分层或延续，转债“守β”策略.docxVIP

目录 2020 年利率下行和宽信用条件下，信用债及衍生品净融资同比多增 4 万亿 4 信用及衍生品发行上升，净融资额同比多增 4 万亿 4 二级市场：信用分层明显，转债和中票交易量大增 5 中票收益率普遍上升，城投债收益率有升有降 6 城投债信用利差分化，中票信用利差全面扩大 7 2020 年信用债违约启示录 8 2020 年以来信用债违约统计 8 预计 2021 年信用债中上游行业盈利将有所改善 9 城投债和地方政府债违约可能点状分布 9 可转债市场：成交量上升，2021 年守 β 11 转债指数涨幅不及上证综合，二级市场交易大幅上行 11 2020 年医疗保健设备、材料等行业转债涨幅靠前 11 图表目录 图 1：信用债及衍生品债券发行、总偿还和净融资额（亿元） 4 图 2：利率债成交统计（亿元） 5 图 3：信用及衍生品成交统计（亿元） 5 图 4：1 年期中票收益率（%） 7 图 5：5 年期中票收益率（%） 7 图 6：1 年期城投债收益率（%） 7 图 7：7 年期城投债收益率（%） 7 图 8：违约发生金额和只数（亿元；只） 8 图 9：违约行业分布（亿元；只） 8 图 10：城投债热力图（亿元） 10 图 11：2020 年可转债涨幅为正的部分个券及正股涨跌幅（%） 21 表 1：2020 年信用债及衍生品总发行、到期及净融资额 4 表 2：信用债行业分布 5 表 3：中票 2020 年到期收益率普遍上升 6 表 4：城投债收益率有升有降 6 表 5：中长期城投债高等级信用利差大幅收窄（BP） 8 表 6：中票信用利差大部分走扩（BP） 8 表 7：32 省市地方债和城投债情况 9 表 8：可转债与其它指数对比（点；%） 11 表 9：可转债涨跌幅（%） 11 2020 年利率下行和宽信用条件下，信用债及衍生品净融资同比多增 4 万亿 信用及衍生品发行上升，净融资额同比多增 4 万亿 疫情之下宽信用的一年，2020 年信用债及衍生品净融资较上年增加约四万亿元。2020 年信用债及衍生品发行总规模 241032.35 亿元，较 2019 年增加 59319.5 亿元；信用债及衍 生品总偿还量 10852.23 亿元，较 2019 年增加 20719.22 亿元；2020 年实现净融资额 132180.12 亿元，较 2019 年增加 38600.28 亿元。信用债及衍生品发行 18615 只，较 2019 年增加 4541 只；到期偿还量 92897.38 亿元，较 2019 年增加 21550.03 亿元；提前兑付 12182.13 亿元，较 2019 年增加 1501.78 亿元。提前兑付只数 9163 只，较 2019 年增加 2415 只。2020 年疫情之下，利率下行以及宽信用政策使得信用债的融资较往年大幅增加， 信用债及衍生品发行行业分布上，2020 年发行最多的是工业领域，共发行 70788.67 亿元，占比 37.5%，其次是金融领域 69148.7 亿元，占比 36.6%；再次是公用事业 14196 亿元，占比 7.52%；然后是材料、能源和房地产。 图 1：信用债及衍生品债券发行、总偿还和净融资额（亿元） 资料来源：WIND，（注：信用债及衍生品统计范围包括企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具、国际机构债、政府支持机构债、标准化票据、资产支持证券、可转债、可交换债、可分离转债存债，下同） 表 1：2020 年信用债及衍生品总发行、到期及净融资额 起始日期 截止日期 总发行量 (亿元) 发行只 数 总偿还量 (亿元) 净融资额 (亿元) 到期偿还量 (亿元) 到期只数 提前兑付量 (亿元) 提前兑付 只数 2020-01-01 2020-12-31 241,032.35 18,615 108,852.23 132,180.12 92,897.38 11,621 12,182.13 9,163 2019-01-01 2019-12-31 181,712.84 14,074 88,135.14 93,577.71 71,347.35 8,651 10,680.35 6,748 变化 59,319.50 4,541 20,717.09 38,602.41 21,550.03 2,970 1,501.78 2,415 资料来源：WIND， 表 2：信用债行业分布（2020 年） 行业 发行只数 发行只数占比(%) 发行金额(亿元) 发行金额占比(%) 医疗保健 137 0.75 1,126.92 0.60 信息技术 328 1.80 1,930.00 1.02 日常消费 183 1.0