A股策略聚焦：脉冲式行情后市场将重回慢涨.docxVIP

目录 年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行 1 宏观流动性维持宽裕，潜在增量资金有入场和建仓需求 1 年初新发基金规模超出市场预期，诱发“抢跑式”建仓 3 随着增量资金建仓的急迫性下降，结构分化的程度将有所缓和 5 A 股市场结构分化是中长期趋势，优质公司将持续享受溢价 5 年初增量资金集中快速建仓导致了年初大小风格极致分化，预计后续程度会有所缓和 6 后续市场将回归慢涨轮动，二三线品种的投机性抱团或延续瓦解趋势 7 随着新发基金节奏放缓，后续市场将回归慢涨轮动 7 二三线品种的投机性抱团或延续瓦解趋势 9 继续聚焦顺周期和高性价比品种，战略性增配港股 11 紧扣顺周期主线并围绕“五大安全”战略配置高性价比品种 11 主线一：顺周期主线中景气向上，相对滞涨的品种 11 主线二：继续围绕“五大安全”战略，布局长期逻辑清晰的高性价比品种 11 战略性增配港股 14 风险因素 17 插图目录 图 1：去年年末央行为保证跨年流动性充裕持续净投放后，本周开始季节性净回笼 1 图 2：开年后短期利率持续保持在逆回购利率（7 天）以下，流动性依旧非常宽裕 1 图 3：11 月散点疫情背景下，消费仍在修复通道，但修复速度低于预期 2 图 4：疫情以来可选消费品和服务业消费是累计零售额的主要拖累 2 图 5：公募基金新发依然活跃，上半年依然是 A 股增量资金的重要来源 3 图 6：2020 年 1 月至今各月新发主动权益类公募基金产品规模 4 图 7：沪深两市 A 股总成交金额再次突破万亿 4 图 8：各个板块近年来上市个数 5 图 9：各个板块募资金额合计 5 图 10：当前 A 股公司近三年平均 ROE 分布 5 图 11：过去 4 年 A 股公司净利润复合增速 5 图 12：前三十大基金经理所管理的规模占偏股票型基金的占比近年来明显提升 6 图 13：12 月至今涨跌幅与上市公司被覆盖程度的相关性 7 图 14：近期基金备案数量并没有随发行热度明显增加 8 图 15：相较于市场指数表现，北向资金单日净流入具备一定逆势特征 9 图 16：去年 12 月“收益战”下，一线白酒收益相对较低，反而是二三线白酒涨幅惊人 10 图 17：1 月 6 日到 1 月 8 日白酒各个个股涨幅情况 10 图 18：配置型资金净流入的同时也在调整仓位结构 11 图 19：2020 年恒生指数在全球都较为滞涨 15 图 20：当前的港股市盈率在全球范围内处于较低位置 15 图 21：港股未来十二个月的动态估值也处于全球低位 15 图 22：恒生指数市值最大三只股票皆为科技龙头，近期都有所回调 15 图 23：本周南下资金净买入达到历史最高点 17 表格目录 表 1：本周新发基金产品梳理 8 表 2：近年来美方对于中概股的限制文件或事件汇总 15 表 3：部分回归港股第二上市的中概股表现良好（2020 年） 16 ▍ 年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行 宏观流动性维持宽裕，潜在增量资金有入场和建仓需求 央行本周季节性净回笼 4650 亿元，短期利率维持低点，开年流动性依旧宽裕。央行 在经历了去年年底的持续跨年流动性呵护后，本周季节性净回笼 4650 亿元，但银行间整体利率依然非常宽松，开年后DR007 较去年年末进一步下探，处于 1.6%-2.0%的区间中，持续低于 7 天逆回购利率 2.2%的水平，并且 DR001 更是持续低于 1%，总体开年流动性宽裕态势未变。 图 1：去年年末央行为保证跨年流动性充裕持续净投放后，本周开始季节性净回笼（亿元） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 投放量 回笼量 净投放量 5 5,600 3,700 -3,500 900 -4,650 2020/12/5 2020/12/12 2020/12/19 2020/12/26 2021/1/2 资料来源：Wind， 图 2：开年后短期利率持续保持在逆回购利率（7 天）以下，流动性依旧非常宽裕（%） DR007 DR001 逆回购7天利率 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 资料来源：Wind， 局部疫情影响下，两节期间中国经济恢复增长（尤其是服务业和中小企业）的压力仍然存在，政策预计仍将保持宽松。进入秋冬季节后，内蒙古、四川、山东、北京、辽宁、河北等地陆续出现本土新冠疫情病例，其中河北疫情形势严峻，1 月2 日至1 月9 日10:00， 河北全省本土确诊病例 139 例，且石家庄等地区已经进行了较为严格的管控措施，疫情防控形势开始严峻。