A股趋势上涨尾声，迈向震荡行情.docxVIP

( ) 策略观点 本周四，两市股指全天震荡走软，前期抱团强势股开始回调，汽车、白酒、军工板块领跌，芯片、中字头股盘中活跃，一度带动指数翻红，但尾盘指数再度扩大跌幅。上证指数收低 0.91%，创业板指跌 1.31%。深证成指跌 1.92%；创业板综跌 0.66%；中小板指跌 2.42%；上证 50 跌 1.60%；两市成交 1.12 万亿元。两市成交金额连续 9 日超万亿元。 概念指数中，光刻胶指数涨 5.22%，长江存储概念指数涨 5.57%，中芯国际概念指数涨 4.5%，芯片指数涨 2.29%。沪硅产业-U 涨超 13%，中微公司涨近 8%。中芯国际-U 涨超 2%。赛微电子、芯原股份-U、思瑞浦均涨超 10%。高铁指数涨 2.56%，中国中车连续两日涨停。大基建央企指数涨 2.27%。中国中铁涨超 6%，中国化学、中国交建涨超 2%。生物育种指数跌 5.77%，荃银高科跌超 14%。白酒指数跌 4.89%，酒鬼酒跌停，口子窖跌 8.8%，五粮液跌超 5%，贵州茅台跌 1.39%，洋河股份跌 2.18%。大飞机指数跌 5.7%，航母指数跌 5.49%。航天电子、航发动力、中航西飞、航发控制、航发科技、航天动力跌停。主题行业中，房地产涨 0.88%，济南高新、云南城投、格力地产、新能泰山、深深房 A、泰禾集团涨停，万科 A、招商蛇口、新城控股、绿地控股、金地集团、华夏幸福普涨。汽车指数跌 4.23%，长城汽车跌停，江淮汽车、长安汽车跌超 8%，比亚迪、广汽集团跌超 6%，上汽 ni 集团涨 0.28%。 A 股宽幅调整，核心资产抱团出现分歧，其中军工、白酒、周期、券商领跌，1 月初以来的行情，我们认为是微观流动性充裕背景下，龙头股估值溢价。目前两融余额截至 1 月 13 日已经上升至 16860 亿元，为近五年半 以来高点，自 2021 年年初至 1 月 14 日，北向资金 9 个交易日净流入资金规模超 300 亿元，而成交金额角度， 2021 年近两周日均成交金额为 11780，相比 2020 年 12 月 8141 亿元增长 44.7%了。而机构资金的抱团，主要是受价值观以及投资环境的双重影响，由于机构类资金占全 A 股市值占比超 50%以后，行业核心龙头以及景气度清晰的行业成为机构资金追逐的对象，成为市场稀缺品种，享受了估值溢价。 从现阶段来看，白酒行业 PE-TTM 为 63 倍，2020 年归母净利润增速 Wind 一致预期为 12.43%，而 2019 年 12 月末 PE-TTM 为 33 倍，2019 年归母净利润增速为 17.54%，所以通过对比，白酒行业整体“估值-盈利”性价比下降。总体上机构类资金的抱团，也是全球优质核心资产的缺乏，叠加国内居民储蓄搬家、海外资金对中国资产的青睐，带来核心资产价值的重估，不过，由于 2021 年年初以来A 股上涨速度过快，微观流动性充裕的背景下，出现了部分龙头个股的估值大幅溢价的情况，未来可能需要时间和业绩来消化估值，同时我们认为未来资金抱团是一个趋势，但结构上会有所不同。 短周期而言，我们在《短期 A 股上行阻力加大》中分析认为：“周三金融股的休整一定程度上，拖累了 A股市场，现阶段而言周三的放量一定程度上已经可以定义为放量滞涨的范畴，这是一个比较危险的信号，倘若下半周大金融依然无法发力，打破分时级别的下跌信号，那么对于 A 股而言，大概率将迎来至 2020 年 12 月底反弹以来最大级别的调整压力，投资者注意个股波动风险。”而周四 A 股的宽幅调整验证了我们的判断，由于大金融未能持续发力，进而市场不上则下。对于下一阶段而言，我们认为短期或还有下行压力，但空间有限， 3530 点上方有望形成支撑。 (二) 热股鉴赏 品渥食品（300892）：致力于成为中国备受尊敬的健康食品公司 作为国内较早实现进口食品品牌运营的企业，公司始终秉持“通过世界美食，让大众更时尚、更健康”的使命，通过整合全球优质食品资源，全力打造“原装进口食品”的品牌发展战略，致力于将中国美食品牌与全球生产体系嫁接，将全球的健康美食和时尚生活方式带给中国消费者。公司已成功自主开发和推广“德亚”、“瓦伦丁”、“亨利”、“雅娜”等自有品牌以及“品利”等合作品牌，品牌影响力逐年提升，在消费者中拥有较高的声誉和品牌辨识度。目前，公司产品以自有品牌和合作品牌进口食品为主，主要聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类等五大食品品类，其中乳品是最大的品类，以德亚品牌为代表，其次是瓦伦丁啤酒，品利橄榄油，亨利谷物麦片，以上品牌在不同的市场细分领域均表现良好。其中德亚在进口乳品市场取得市场份额第 一，除此之外瓦伦丁啤酒、品利橄榄油细分市场也名列前茅。 紧跟新零售变化，布局全渠道：公司已形成了以线下直销渠道、线下经销渠道以及