中国电影-市场前景及投资研究报告：发行业务壁垒坚固，全产业链运营优势，票房.pdfVIP

发行业务壁垒坚固，全产业链运营优势突出 — 中国电影(600977)公司深度报告 2021 年02 月25 日 证券研究报告 发行业务壁垒坚固，全产业链运营优势突出 公司研究 2021 年02 月25 日 本期内容提要: 公司深度报告 中国电影(600977) 公司为中影集团旗下核心影视资产，具备电影行业全产业链能力。公司控 股股东为中影集团，股权占比为 67.36%。公司旗下业务主要分为四块，电 投资评级 买入 影发行业务、电影放映业务、影视服务业务和影视制片制作业务，2019 年 各业务收入占比分别为 52.5%、21.1%、16.4%、9.3% ，发行业务贡献最主 上次评级 要收入和毛利，公司的收入和利润与电影行业的情况相关度较大。 基本面方面公司为国企背景，行业地位突出，发行业务拥有牌照壁垒和下 中国电影 沪深300 游渠道优势，资金情况非常稳健。 60% 1、行业地位铸就竞争壁垒，发行规模行业第一。母公司中影集团是电影产 40% 业的国企领头羊，行业地位突出；在影片发行规模上，公司国产片和进口 20% 片发行规模均是行业第一，进口片与国产片基本各占总票房的一半，公司 0% 对进口片与国产片的收入依赖程度相当，进口片占据了重要的收入份额。 -20% 20/02 20/06 20/10 2 、拥有进口片发行的牌照优势。我国在海外片进口上实行“一家进口，两 家发行”的政策，中影集团唯一承担境外影片的进口业务，并负责向中国 资料来源：万得，信达证券研发中心 电影和华夏电影两家供片发行，公司发行的影片票房份额一般占当年分账 总票房的 50%左右。 3、把握终端放映渠道，下属院线票房市占率第一。公司拥有三条控股院线 公司主要数据 和四条参股院线，掌握全国 20%的影院和票房，对发行业务形成有力支撑。 收盘价（元） 13.42 放映板块以轻资产运营加盟模式为主，反应在经营模型上公司的固定成本比 52 周内股价波动区间15.68-11.64 较低，2020H1 公司共有银幕数量 18499 个，其中自营（控股）影院 141 个， (元) 银幕数 1044 个。 最近一月涨跌幅(％) -86.58 总股本(亿股) 18.67 4 、资金情况非常稳健，发行、放映作为现金牛为制片、服务业务提供资金。 流通A 股比例(％) 100.00 公司货币资金从上市开始基本维持在 70 亿元以上，财务状况稳健。稳健的财 总市值(亿元) 250.55 务状况主要来源于发行、放映业务为主的业务结构，公司 2016-2019 年净营 运资本规模（流动资产-货币资金-流动负债）为-4.9 亿元、-6.1 亿元、7.9 亿 资料来源：信达证券研发中心 元、2.1 亿元，对比公司的收入规模来看，公司基本可以在不动用现金储备的 情况下完成日常资金流转，同时满足公司制片业务所需现金。 趋势分析：海外片进口预期将逐渐恢