天然橡胶20号胶市场前景及投资研究报告：供应正常，通胀驱动.pdfVIP

研发报告 / 天然橡胶 20 号胶 供应正常，通胀驱动 呈现基本面数据之美 下游消费：节前曾提到“轮胎表现突出”，但不得不说的是，更突出的是海外的通胀。2020 年 4 月，美 国应对疫情开始增发货币。其基础货币的流通量从正常值的+5% （±1%）连续增发至 1 月的+16.5%。对比 我国自 2020 年 3 月增发、9 月退坡，美国的力度与持续性远超国内。大量的增发使胶价在供应正常的年份 有了向上翻转的可能。（关注2 月专题） 中游贸易：由于主要驱动来自下游，所以本次报告调整了描述顺序。承上所述，既然驱动来自于货币， 带来的产销增量未必对应真实的需求，因此各端库存可能难以去库：周内，保税区区内库存月环比垒库 +0.6%、保税区区外库存月环比垒库+3.0%。由于主要驱动来自海外，利多保税 NR 合约。且相对于 RU 合 约，NR 合约的同比涨幅较小，周内涨幅更为明显。由于人民币混合胶对应国内消费，此轮海外通胀对其驱 动相对较小，非标基差可能继续承压。 上游供应：2020 年 11 月初，上涨行情在泰国暴雨停止、交易所调整交易费用、原料价差攀升至历史高 位中暂时终结。如果上一轮上涨是受到了国内 2020 年 3 月通胀的影响，那么本轮上涨同样可以参考类似的 指标：周内泰国胶水对杯胶升水均值报收+20.7 泰铢/公斤，逐渐接近周均升水+24.3 泰铢/公斤的高位信 号。 基本面偏强。 1 / 32 研发报告 / 天然橡胶 20 号胶 目录 一、 说明3 二、 总览4 三、 基础原料6 1. 东南亚气候 错误!未定义书签。 1. 绝对价格7 2. 相对价差7 四、 橡胶成品 10 1. 表观平衡 10 2. 绝对价格 12 3. 相对价差-美元胶 12 4. 相对价差-人民币胶 15 5. 成品库存 23 五、 下游消费 24 1. 轮胎生产 24 2. 汽车生产 25 3. 信贷 26 六、 期货 27 1. 沪胶主力月间基差 27 2. 日胶月间基差 28 3. 沪胶-日胶 30 4. 沪胶-TF 31 2 / 32 研发报告 / 天然橡胶 20 号胶 一、说明 1. 【阅读指南】 a) 点击目录可直接跳转至章节。 b) 价差图的结构为 A-B。向上表征 A 的走强；向下表征 B 的走强。 c) 合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海 20 号胶合约；RT——新加坡烟片合约； TF——新加坡 20 号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20 号胶合约。 d) W+N 为领先+N 周；M+N 为领先+N 月。 2. 报告中所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。银河期货对报告中所有“指数”具有 最终解释权。 3 / 32