浅晰交叉持股.docx

浅析公司相互持股的利弊 陈晓宇 所谓相互持股，又称 “交叉持股 ”或“公司相互转投资 ”，是指两个或两个以上 公司之间通过相互投资， 相互持有对方一定比例的股份， 相互成为对方股东， 进 而形成的一种相互支持、相互抑制的公司联合形式。 新《公司法》 删除了原来关于 “转投资不得超过本公司净资产 50%”的限制性 规定，仅规定了公司转投资行为不得导致公司成为连带责任的承担者， 进一步放 松了对于转投资的规制。 目前，在我国公司之间相互持股现象已经显示出了一定 的生命力， 股份的流动性特别是证券市场的出现， 使得公司之间相互持股变得更 为容易和广泛。 一、公司相互持股的积极作用 1、形成企业联盟，发展规模经济 公司相互持股发展到一定程度就会在参股公司之间形成以股权为纽带的利 益集团和战略同盟关系， 使得可以放大成功的机会并分散风险， 单个公司的经营 风险在企业集团中因被转移、 分散而大大降低。 如果相互持股的公司间具有水平 整合特性， 则公司可以通过相互持股达到经济规模的效应， 降低成本及提升市场 竞争力。而上中下游具有纵向关系的公司间相互持股结成战略同盟， 实现多元化 经营，能够大大降低市场风险。 我国的民族产业在全球经济一体化的背景下全方 位面临国外大型企业的挑战， 公司相互持股是在世贸规则下适度保护和发展民族 工业的一种可以利用的方式。 2、扩大公司资本，树立企业长远利益目标 公司相互持股可为经营者树立企业长期发展的经营理念提供基本的保障。 由 于公司之间多是基于特定的战略目标而进行互相持股， 因此公司间会相互抑制分 红要求，进而减轻分红压力， 增加公司留存资金， 使其大规模的固定资本投资和 技术革新成为可能。 在公司具有长期目标追求的情况下， 公司会把更多的盈利用 来充实资本和公积金，整体上提高企业产品的竞争力。 3、降低交易成本，提高营运效率，增强企业市场竞争力 通过相互持股使企业结成战略联盟， 其直接优势就是确保材料来源、 顺畅销 售渠道、合作技术研发等，易于形成规模经济效益，交易成本随之降低，保证了 企业的稳定发展，增强企业的市场竞争力。 4、有利于对抗敌意收购，降低经营风险 相互持股的情况下，公司之间相互依存、相互渗透、相互制约，在一定程度 上结成“命运共同体 ”，而且，它们之间基于一定的协议或契约建立起来的互信， 能够防止股份的自由流动。 因此， 当相互持股公司遇有他人恶意收购时， 相互持 股的股东就可以发出收购邀约，与敌意收购者竞争，使收购的成本与风险增加， 让收购者望而生畏，不敢轻易采取吞并目标公司的行动。 5、促成投资主体多元化，改善国有企业 “一股独大 ”的局面 我国国有企业国有股比重过高造成了股权结构失衡、 股权流动性差和国有股 人格虚置等弊端，解决投资主体多元化的基本途径之一便是法人之间相互持股。 相互持股以后， 就可以强化经营者集团的作用， 能更好地转换企业经营机制， 使 企业之间相互制约、 相互促进，从面淡化行政主管部门的直接干预， 把一元的 “行 政婆婆”改组为多元的 “法人婆婆 ”，充分发挥经营者的作用。 二、公司相互持股的弊端 1．虚增公司资本，危害公司资本三原则。 资本真实是现代公司法的基本原则， 具体表现为资本确定、 资本维持和资本 不变三原则，然而公司之间出现相互持股现象则会导致公司资本空洞化的结果。 例如，A、B两家公司各有资本额5000万，现在A、B两家公司分别出资2000 万向对方公司投资，此时，两家公司的帐面上就有 2000 万的新增资本，但实际 上两家公司的资本并无任何实质的增加， 其所增资本纯系公司原有资本在两家公 司的帐目上来回转移所致。 显然，公司之间的这种转投资行为与公司法的资本真 实、资本维持、资本不变三原则是相冲突的。与此同时，当 B 公司把 A 公司所 投资之资金，再度转投资 A 公司时，这样的转投资行为还违背了公司法的禁止 出资返还的理念。最后，这种行为还形同 A 公司通过 B 公司间接地持有自己公 司之股份， 从而与公司法禁止公司取得自己股份的规定背道而弛， 严重影响到公 司资本的充实。 2．公司治理结构失去制衡，容易产生内部人控制的后果。 公司的治理模式一般是 “三会分立 ”制，即股东会作为权力机构、 董事会作为 执行机构、 监事会作为监管机构， 三会通过其各自权力的行使而相互制衡。 在公 司相互持股的情况下， 由于公司持有他公司股份， 其表决权由公司经营者代表行 使，在纵向型交叉持股的情况下，子公司经营者受控于母公司。另一方面，在横 向型交叉持股情形下， 各公司经营者最合理的行动模式是不干预他公司的经营权， 以换取他公司不干预自己公司经营权的承诺， 从而在共同默契下， 该各公司经营 者将自己持有他公司股份的表决权委托他公司经营者代理行使， 结果造成各个经