指数基金产品研究系列报告之六十：申万菱信中证申万证券指数基金投资价值.pdfVIP

权 益 量 化 研 究 2021 年 3 月 8 日 申万菱信中证申万证券指数基金投 权 资价值分析 益 量 化 —— 指数基金产品研究系列报告之六十 研 究 相关研究 本期投资提示： 证 ⚫ 券商板块有望步入政策密集催化期，预计全市场推行注册制已指日可待，券商经营层面利 券 好不断推出，差异化监管支持头部券商做大做强。IPO 承销、场外衍生品市场、融券业务 研 三大成长性业务带来券商行业未来 3 年业绩确定性增量。二级市场交投整体活跃度阶梯式 究 上升，2020 年经纪业务收入延续改善趋势，两融余额也随成交活跃度提升而提升，预计 报 告 行业 2021 年全年双位数增长。与基本面向上趋势不符的是券商的 PB 估值目前处于底部， 板块景气度与估值的背离长期不可持续。 ⚫ 中证申万证券行业指数（简称：CSSW 证券，指数代码：399707）选取申万证券行业内 的股票作为成分股，反映证券行业上市公司的整体表现。2021 年 3 月 2 日，CSSW 证券 指数迎来成分股调整，此次调整将中金公司与两只期货公司股票（瑞达期货、南华期货） 剔除，并加入了互联网金融龙头东方财富，以及另外 7 只中小券商股。经过成分股调整后， CSSW 证券指数不再包括 2 只行业分类为多元金融的期货公司股票，完全由证券行业股票 组成，能够更好地反映申万行业分类下证券行业上市公司的表现。调整后指数成分股个数 为 48 只，总市值合计 3.35 万亿元，平均个股总市值为 698.18 亿元。此外，新纳入指数 的互联网金融龙头东方财富的市值达到 2646.8 亿元，权重占比 13.46%，预计当前业绩仍 存在巨大空间，将能够促进指数在未来实现更好的表现。 ⚫ 当宽基指数处于上升阶段时，CSSW 证券指数体现出更高的弹性。我们选取沪深 300 指数 代表宽基市场表现，在其历史上四个涨幅较大的时间段进行验证，CSSW 证券指数相对于 沪深 300 指数拥有更高的涨幅。如与同期的申万一级行业指数进行对比，CSSW 证券指数 在 28 个申万一级行业中涨幅靠前。 ⚫ 截至 2021 年 3 月 2 日，CSSW 证券指数市盈率 PE （TTM）为22.0 倍，位于历史 39%分 位数；市净率 PB （LF）为 1.76 倍，位于历史 41%分位数。当前 CSSW 证券指数估值水 平处于历史较低位置，目前存在回升的机会。 ⚫ 申万菱信中证申万证券指数基金（基金代码：163113）于2014 年 3 月 13 日成立，于2020