银行业2021年投资策略和分析报告：区域视角看银行股投资逻辑.pdfVIP

从区域分化视角看银行股投资逻辑 ——银行业2021年春季投资策略 2021年3月8 日 证券研究报告 目 录 经营环境：金融生态四个分化 银行基本面：周期复苏VS经营分化 投资建议：三条主线 风险提示：货币信用超预期收紧 1 环境分化：区域经济分化进一步加剧 近年来，我国各地区经济分化较为显著，东中西部和东北四大区域板块之间的经济发展差距有扩 大趋势： （1）东部地区得益于良好的区位优势、资源禀赋和产业结构，经济增长相对稳定。 （2）东北三省、内蒙、天津等资源型、重工业化相对集中地区经济景气度持续低迷。 （3）部分中西部地区产业结构相对单一，经济增长依赖资源消耗和债务杠杆，在经济转型过程中 容易出现产业接续的“空档期”。 2 信用分化：按揭贷款区域均等化，对公贷款分化加深 按揭贷款呈现一定区域均等化迹象。观察2016-2020年期间中长期消费贷款复合增速与按揭深度（2016年中 长期消费贷规模/GDP）可以发现，前期按揭深度较高的地区在近几年的时间里按揭增速明显趋缓，如北京、 上海等地按揭增速仅10-12%。而甘肃、青海、西藏等按揭深度偏低的地区，增长速度较快。 对公中长期贷款投放存在一定区域分化。长三角、珠三角、成渝双经济圈地区尽管同样存在小幅分化迹象， 但点位相对集中，对公中长期贷款增速普遍位于10-25%区间，不良率为1-2%。而东北地区、内蒙、河南等地 区则呈现“对公中长期贷款增速低、不良率高”的特点。这说明，经济欠发达地区不良率普遍偏高，地区经 济增长的分化带来的对公贷款投放的分化。 各地区按照深度与中长期消费贷符合增速呈现反比例关系 各地区对公中长期贷款增速与不良率呈现反比例关系 3 资料来源：Wind ，光大证券研究所；时间：2020年较2016年的复合增速 资料来源：Wind ，光大证券研究所；时间：2020年较2016年的复合增速 风险分化：中西部地区债务压力大，弱资质主体承压 我国各地区杠杆率和债务违约情况同样存在明显分化特点： （）整体宏观杠杆率不断上行，企业部门杠杆率上行幅度更大， 年债务压力较为突出，初步测算：利息 支出占新增社融的比重约 ，较 年提升 个百分点。 （2）中西部地区整体财政实力偏弱，经济增长较为依赖债务扩张，自身财力与债务规模不匹配现象较为严重， 债务负担较大，尾部地区弱资质国企再融资风险需要予以重点关注。 （3）信用周期开始回落，债券市场信用风险处于持续 阶段，弱资质主体融资承压。 4 经营分化：银行体系强者恒强、尾部偏弱 从整体竞争力看，我国商业银行呈现强者恒强、尾部偏弱的特点： 截至 年 季度，银行业金融机构共 多家，评级结果为 级的为 家，占比为 ，评级为 级的为 家， 占比为 ，而低评级（ 级）尾部银行共有 家、 级（已倒闭或已接管） 家，占比为 ，这些低评级机构主要 集中于农村信用社、农村合作银行、村镇银行和农村商业银行。  年国有大行净利润增速已转正（3%），股份制银行负增长放缓，城商行和农商行延续下滑态势，资产质量压力相对 较大，拨备覆盖率下滑态势需引起重视。 5 目 录 经营环