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第十三章 其他长期筹资 第一节 租赁 第二节 混合筹资 学习目标 ★ 熟悉租赁筹资的种类、租金的构成和租赁筹资决策 ★ 了解优先股、认股权证、可转换债券筹资的特点及其他 相关问题 第一节 租赁 一、租赁的概念及种类 二、租金的确定 三、经营租赁的决策分析 四、融资租赁的决策分析 五、租赁筹资的特点 一、租赁的概念及种类 ◎ 租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用 资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。 ◎ 按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移 租赁 融资租赁 经营租赁 （一）经营性租赁 1. 含义 又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设 备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。 经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益 并不发生转移 。 2. 特点 ▲ 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命， 资产的租赁费不 能全部补偿租赁资产的购置成本 ▲ 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由 出租方承担 ▲ 租赁契约一般包含 解约条款 一、租赁的概念及种类 （二）融资租赁 1. 含义 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。 融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益 实质上已经转移 。 2. 特点（与经营性租赁相比较） ▲ 融资租赁的 期限一般较长 ，大多为租赁资产使用寿命的大部分 ▲ 与租赁资产相关费用 全部由承租方承担 ，租赁资产的管理也由承租 方负责 ▲ 筹资性租赁 禁止中途解约 一、租赁的概念及种类 ◎ 按照当事人之间的关系，租赁可以划分为三种类型 租赁 售后租回 直接租赁 杠杆租赁 一、租赁的概念及种类 ★ 直接租赁 是指出租方（租赁企业或生产厂商）直接向承租人提供租赁资 产的租赁形式。 出租人 制造商 承租人 一、租赁的概念及种类 ★ 售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中 租回该项资产。 承租人 （企业） 出租人 （租赁公司等） 出售资产 售后回租 特点： 售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业； 出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。 对企业好处： ① 获得出售资产的现金收入 ② 可以继续使用设备 一、租赁的概念及种类 ★ 杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分 (20% ～ 40%) 由 出租人承担 ，其余大部分资本由 贷款人向出租人提供 （以租赁资产 作抵押）的租赁方式。 出租人 制造商 承租人 金融机构 借 款 合 同 贷款 一、租赁的概念及种类 特点： ● 由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式 ● 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 ● 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人 要求的利息一般较高 ● 适用于大额资产的租赁 一、租赁的概念及种类 【单选】甲公司 2009 年 3 月 5 日向乙公司购买了一处位于 郊区的厂房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙 公司支付总价款的 30 ％，同时甲公司以该厂房作为抵押向 丁银行借入余下的 70 ％价款。这种租赁方式是 ( ) 。 A. 经营租赁 B. 售后回租租赁 C. 杠杆租赁 D. 直接租赁 答案 : C 二、租金的确定 ◎ 确定租金考虑的因素 1. 租赁资产的购置成本 2. 租赁资产的预计残值 3. 贷款利息 4. 租赁手续费 5. 租赁期限 6. 租赁费用的支付方式 三、经营租赁的决策分析 （一）基本原理 ◎ 假设拟使用资产已经通过投资评估，在此基础上比较自行购 置和租赁取得的成本， 选择平均年成本小的方案为优 。 ) n r, /A, P （ 出总现值 自行购置的全部现金流 税后损益平衡租金 ? 税前损益平衡租金 = 税后损益平衡租金÷ （ 1- 税率） 其中， r 是项目的资本成本， n 是拟使用资产的年数 ★ 对于承租人来说， 损益平衡租金是其可以接受的最高租金。租金低于 损益平衡租金，企业才会接受租赁方案，否则选择购买 。 三、经营租赁的决策分析 【 教材例 13-1 】 A 公司是一个制造企业，为增加产品产量决定添置一 台设备，预计该设备将使用 2 年。公司正在研究应通过自行购置还是租 赁取得。有关资料如下： （ 1 ）如果自行购置该设备，预计购置成本 1 260 万元。该项固定资产 的税法折旧年限为 5 年，残值率为购置成本的 5 ％。 2 年后该设备的变现 价值预计为 756 万元。 （ 2 ）营运成本（包括维修费、保险费和资产管理成本等）每年 66.67 万元。 （ 3 ）已知 A 公司的所得税税率为 25 ％，投资项目的资本成本为 12 ％。 【补充要求】计算 A 公司的损益平衡租金。 三、经营租赁的决策分析 ◎ 出租人的