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杜邦分析体系在 财务分析中的应用研究 一、 杜邦分析体系的研究发展 （一） 杜邦分析体系的产生 杜邦分析体系rfl美国杜邦公司在1919年创立的，麻来随肴经济和坏境的不断变化和发展以及企 业利益相关者对企业目标的进一步认识，许多人对杜邦分析进行了变形和补充，使其不断的发展。 我国没有完善的杜邦分析体系，主要是借鉴国外的体系并经过改进，形成现在我国普遍使用的杜邦 分析体系。 （二） 国外研究发展 杜邦分析法在出现初期，净资产收益率最大化是公司普遍追求和实现的目标。因此，原始的杜 邦模熨是以净资产收益率为核心的。后来美国哈佛大学教授帕里普对杜邦财务分析体系进行了变形, 将财务分析体系屮的常用财务比率一般被分为四大类：偿债能力比率，盈利比率，资产管理效率比 率，现金流量比率。乙示，学亚历克斯凯恩教授和波士顿学院艾伦马思库教授提出了将税收，利息 费用因素引入杜邦模型的九因素杜邦模熨体系。该模世通过税收负扌I!这个单独的因素较肓接地反映 企业所得税变化对权益净利率的影响程度并将分析得重点集屮在财务费用指标上。 （三） 国内研究发展 我国并没有完善的杜邦分析体系，只是在1995年财政部发布了一系列的财务评价指标来评价企 业财务状况，主要有销傅利润率、总资产报酬率、资木收益率、资木保值增值率、资产负债率、流 动比率、应收账款周转率、社会贡献率和社会积累率等，但都是孤立的，并没有形成一种体系。因 此主要是引进借鉴国外的杜邦分析体系。国内对杜邦财务分析方法的研究成果类论文一般都是先分 析其局限性，提出改进的措施。其屮余宏奇（2011）针对上市公司最早提出以每股收益为核心指标 对杜邦财务分析体系加以改造和运用，并在此基础上引入了现金流量指标，从而使改造后的体系能 够提供更加准确有效的财务信息以更好的服务与上市公司的综合财务评价。 二、 杜邦财务分析体系 （一）杜邦分析图 杜邦分析法利川各个主要财务比率Z间的内在联系，建立财务比率分析的综合模世，来综合地 分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列, 从而肓观地反映岀企业的财务状况和经营成杲的总体面貌。杜邦财务分析体系如下图所示： 销售收入销售净利率 X■总逐产周转销售收入净利销售收入■L资产总额全部成本销售费用制造成本用!占二铝L[ i才务费用,所得税长期瓷产流动资产现金有价证券应收帐款存货其他流动 资产 销售收入 销售净利率 X■总逐产周转 销售收入 净利 销售收入 ■ L资产总额 全部成本 销售费用 制造成本 用!占二铝L[ i才务费用, 所得税 长期瓷产 流动资产 现金有价证券 应收帐款 存货 其他流动 资产 图3-1杜邦分析体系 可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行 了资木结构和风险分析。 （二）杜邦分析中财务指标的关系 在杜邦财务分析体系屮，包含了几种主要的指标关系，可以分为两大层次。 第一层次包括： （1） 净资产收益率=总资产净利率X业主权益乘数 而：资产净利率=销售净利率X资产周转率 即：净资产收益率=销信净利率X资产周转率X权益乘数 （2） 总资产净利率二销售净利率X总资产周转率 即：总资产净利率二利润收益率X营业收益率 以上关系表明，影响净资产收益率最重要的因素有三个（销售净利率、总资产周转率、业主权 益乘数）， 即：净资产收益率二销售净利率X总资产周转率X业主权益乘数 第二层包括： （1）销售净利率的分解： 销伟净利率二净利润/营业收入二（总收入-总成木费用）/营业收入 （2）总资产周转率的分解： 总资产周转率二营业收入/总资产二营业收入/（流动资产+非流动资产） （三） 杜邦分析体系提供的主要财务指标关系的信息 净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。这一指标反映了 投资者的投入资本获利能力的高低，能体现岀企业经营的H标。从企业财务活动和经营活动的相互 关系上看，净资产收益率的变动取决于企业资木经营、资木经营和商品经营。所以净资产收益率是 企业财务活动的效率和经营活动的效率的综合体现。 总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现净资产收 益率最大化的基础，是反映总资产的周转速度。企业总资产由流动资产和非流动资产组成，流动资 产体现企业的偿债能力和变现能力，非流动资产则体现企业的经营规模、发展潜力和盈利能力。各 类资产的收益性又有较大的区别。所以，资产结构是否合理、营运效率的高低是企业资产经营的核 心，并最终彩响到企业的经营业绩。 权益乘数。权益乘数反映股东权益同企业总资产的关系，在总资产需要量既定的前提下，企 业适当开展负债经营，相对减少股东权益所占份额，就可以使此财务比率提高，给企业带来较多地 杠杆利益，同时也给企业带来了较多