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会计信息质量对证券市场有效性的影响 伴随着 金融 体制改革的不断深入，我国证券市场正逐步发育成熟。证券市场作为资本再 配置的场所，若想在有效配置 经济 资源．支持产业结构合理调整、推动 现代 企业 制 度逐步完善等领域充分发挥作用，就必须确保证券市场的有效性。证券市场有效性探讨的 是资本市场在证券价格形成中是否充分而准确地反映了全部相关信息，它建立在公开发行 股票公司的业绩评价基础之上。有效市场追求的不是个别投资者福利的最大化，而是建立 在 社会 资源最佳配置基础上的社会福利最大化。有效证券市场所要求的，是 会计 必须 披露有用的、相关的、可靠的信息。根据我国《证券法》、《公司法》、《股票发行与交 易管理条例》《公开发行股票公司信息披露实施细则（试行）》，以及证券投资基金上市 规则等 法律 法规规定，证券发行和交易应披露的信息包括招股说明书、上市公告书、定 期报告和临时报告等，其中所披露的主要是会计信息，或者与会计信息有着密切关系的相 关信息。 目前 有关专家认为我国股市还处于半弱或效率阶段，尚未达到次强效率阶段。 由此本文试图从上市公司会计信息的角度来探讨维护证券市场有效性的 问题 。一、上市 公司会计信息质量对证券市场有效性的 影响 会计的目标就是要提供满足会计信息使用者 需要的会计信息。这表明，会计信息是决策者进行决策的重要依据之一，会计信息的质量 直接关系列决策者的决策及其实施后果。因此，决策有用性是会计信息最基本的质量特征 ，而为了确保信息使用者作出正确决策就必须保证会计信息的相关性和可靠性。下面分别 从会计信息的三个质量特征：决策有用性．相关性、可靠性来论述对证券市场有效性的影 响。1 ．决策有用性特征对证券市场有效性的影响。根据 “利益相关性”原则确定上市公 司会计信息的使用者主要包括现有的和潜在的投资者、现有的和潜在的债权人、政府部门 、职工、其他利益关联者，如：顾客、供应商、财务分析 与咨询机构、社会公众等，以 及公司管理人员。在明确了上市公司会计信息的使用者以后，就应确保不同使用者获得其 各自所需的信息。各种投资者只有通过对有用的会计信息的分析，才能依据当前证券市场 的 “风险一回报”偏好，权衡不同证券价格找到一种合理的证券投资组合；上市公司也只 有向市场披露了真实有用的信息，才可能获得投资者的信任，筹集到必要的资本。由此可 见，会计信息的有用性通过证券价格的传递成为证券市场有效性的基础；从而使证券市场 得以实现资源的最优配置。2 ．可靠性特征对证券市场有效性的影响。会计信息的可靠性 是指上市公司所披露的会计信息应如实反映其财务状况和经营成果，做到 内容 真实，数 字准确，资料可靠。如果会计信息不能真实反映企业的实际情况，会计工作就失去了存在 的意义，甚至会误导会计信息使用者，导致经济决策的失误。在证券市场中，与其说人们 从事的是证券交易，不如说从事的是信息交换。如果有关证券的信息是可靠的，那么通过 投资者作出的关于该种证券的购入．持有、转让等决策，就能把社会资金引向生产效率较 高企业或行业，最终实现生产要素的最佳配置。可见，提供可靠的会计信息有助于社会资 源的合理配置，促进生产力的提高。3 ．相关性特征对证券市场有效性的影响。会计信息 的相关性是指会计信息应与决策相关，有助于满足各方面使用者的需要，包括符合国家宏 观经济管理的需要，满足有关各方面了解企业财务状况和经营成果的需要，满足企业加强 内部经营管理的需要。评价会计信息质量的标准不仅要看信息是否真实客观，还要看所提 供的信息是否能够满足有关方面的需要。为了使所披露的会计信息对市场有用，有助于形 成有效市场，其前提是这些信息必须能使投资者产生一个合理的期望值，从而对其决策行 为产生影响。换言之，有效市场对决策无关的信息不感兴趣，它要求会计不断地提供相关 的会计信息。显然，相关性是会计信息必须具备的一个至关重要的质量特征。此外，上市 公司所披露的会计信息要面向证券市场所有的参与者，而不是仅仅面向某些个人或集团， 也不能对不同的参与者在提供信息的量和质方面区别对待，否则，就等于支持利用内幕信 息的非法交易，导致社会资源的低效或无效配置。虽然，有时我们很难确切地知道特定的 投资者需要什么样的信息，而且随着市场的 发展 与成熟，投资者对会计信息的需求在数 量和质量上也会有所变化，但是，如果会计要实现其社会功能，就必须以无偏见的方式提 供整个市场所需的信息。除了上述三个主要的特征以外，还必须确保所披露的会计信息应 该充分和及时，这样就可以尽可能地取消内幕信息。否则，听任一些获得内幕信息者在市 场竞争中恣意获取非正常回报，就必然有损于证券市场的有效性。因此，为