光伏逆变器行业发展趋势报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 光伏逆变器行业发展趋势报告 组串式提升，国产厂商发力海外 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  1. 光伏逆变器行业投资逻辑 我们认为，光伏逆变器需求提升直接受益于下游装机，全球光伏新增装机需求放量推 动逆变器需求持续增长，综合行业盈利能力改善、光储一体化与智能化等技术发展推进， 光伏逆变器行业投资机会已至。 需求方面，全球光伏装机需求放量，逆变器市场规模受益提升。 第一，海外光伏需求旺盛叠加国内平价时代将至，全球光伏新增装机持续放量。随着 光伏发电经济性优势日益凸显，海外市场需求爆发。我们预计 2020-2022 年，全球光伏新 增装机量将分别达到 120GW、160GW 和 180GW。国内光伏平价时代即将来临，未来装 机规模保持稳健增长。预计 2020 年，国内光伏新增装机量有望达到 40GW；未来几年新 增装机将保持在 50GW 以上，2021-2025 年我国光伏新增装机合计有望达到 300GW。 第二，“新增+替换”需求推动逆变器市场空间扩大，2025 年全球市场规模有望达到 505 亿元。全球光伏装机持续增长带动逆变器新增需求提升，同时由于逆变器的平均使用 寿命为 10-15 年，由此带来一定的替换需求。按照光伏逆变器超配比 1.2：1 进行新增需求 量测算，同时假设 10 年前光伏新增装机量为当年的替换需求量，我们预计 2020-2022 年 全球光伏逆变器出货量分别有望达到 160GW、222GW、243GW，市场规模分别有望达到 326 亿元、405 亿元、433 亿元，2025 年全球逆变器市场空间有望达到 505 亿元。 供给方面，行业集中度维持高位，国内企业发力海外市场；原材料价格下降与企业规 模化生产因素叠加，推动生产成本下行，行业盈利能力有望进一步提升。 第一，光伏逆变器行业集中度维持高位。2013 年，全球光伏逆变器行业 CR10 仅为 55%，主要原因系西门子等传统生产商退出光伏逆变器市场，新进入企业大批涌现，行业 更新换代，竞争激烈程度加剧。经历了早前的行业洗牌后，头部企业优势渐显，行业集中 度不断提升。2016 年，行业 CR10 提升至 78%；此后，行业集中度均维持高位，2017-2019 年，CR10 分别达到 77%、75%、76%，长期保持较高水平。 第二，国内企业纷纷布局海外业务，细分市场市占率亮眼。受益于新增装机容量持续 增长，海外逆变器需求不断提升。国内逆变器生产企业通过建设海外生产基地，快速进入 当地光伏终端市场。2018 年，阳光电源和上能电气先后宣布在印度的 3GW 产能光伏逆变 器生产基地正式投产，协助两家企业快速获得印度市场份额。国内企业积极拓展海外业务， 在各细分市场上市占率处于领先地位。在除美国以外的细分市场中，华为的逆变器出货量 均排名第一；在印度和亚太地区细分市场中，中国企业分别占据了 TOP10 中的7-8 个席位。 第三，生产成本下行，行业盈利能力有望持续回暖。原材料在逆变器生产成本中占比 超过 90%，其中电子元器件占比达 80%。除 IGBT 以外的电子元器件材料基本已实现国产 化，采购成本逐步降低。企业扩大生产规模促使单位功率成本进一步下降。两大因素叠加 推动逆变器生产成本下行。2019 年，下游光伏新增装机需求回升，逆变器行业整体毛利率 也触底反弹，达到 33.58%。预计随着未来全球光伏装机需求放量，叠加生产成本下行优势， 光伏逆变器行业整体盈利能力有望持续回升。 技术方面，各类逆变器技术风口已至，光储一体与智能化是未来行业两大技术趋势。 第一，1500V 时代开启，集中式逆变器配套布局提速。1500V 系统在大型集中式电站 项目中优势显著，预计市场份额将受益集中式电站而持续增长，未来两年内将有望超过 1000V 系统，达到 60%以上。2015 年开始，华为、阳光电源、上能电气以及科华恒盛等 一众国内厂商已陆续推出 1500V 光伏逆变器产品；SMA、GE、PE 等海外企业也纷纷加码 1500V 逆变器产品。 第二，组串式逆变器单机功率逐步提升，市场应用持续渗透。随着分布式电站规模与 功率模块技术提升，组串式单机功率逐步提升。大功率的组串式逆变器在保证多 MPPT 的 优势的同时，整体功率逐步向集中式逆变器靠拢，推动其在集中式电站中的应用空间逐步 提升。 第三，光储一体和智能化是行业未来整体趋势。光储一体逆变器适配光储系统，有效 提升发电利用率。白天用电高峰期时，光伏组件将产生的直流电接入逆变器转化为交流电 并入电网；夜间用电低谷期时，电网将电能再通过逆变器充放电控制器向储能电池进行充 电；光照不充足或夜间高峰用电时期，储能电池将电能通过逆变器再次转化为交流电供负