非银金融行业发展趋势分析报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 非银金融行业发展趋势分析报告 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  报告摘要： 本文站在2021 年初，展望市场风向标——券商、受经济复苏 和利率上行影响的保险，以及监管和业务各异的多元金融在 2021 年的行业景气度和投资策略。 2020 年收官，非银涨幅和振幅在历年数据中靠后 在 28 个申万一级行业指数中，非银金融以 6.11%的涨幅位列涨 幅榜第 18 名，跑输沪深 300（涨跌幅 27.21%）和上证指数 （13.87%）。 在 104 个申万二级行业中，券商（13.93%）、保险(2.20%)、多 元金融（-21.64%）的 2020 年涨幅分别位列 49、67、103 名。 多元金融的低迷行情受制于多家企业因经营不善而 ST，信托和 金控处在收缩趋势，租赁的业务开展和资产质量受到考验。互 联网金融指数（884136.WI）和金融科技（930986.CSI）的 2020 年涨幅分别为下跌 1.70%和上涨 10.46%。 券商：政策红利东风起，投行财管两开花 1）资本市场改革进一步深化，证券行业迎来战略机遇期。全 面实行注册制、完善基础制度安排、进一步“对外开放”、吸 引长期资金入市、多层次资本市场重塑并承接相应产业的融资 需求等政策有望在 2021 年以及十四五期间落地。 2）注册制的全面实行，推动券商大投行（保荐承销、直投子 公司、并购重组财务顾问）业务快速扩张。资本市场直接融资 功能的发挥，需要一个活跃健康的二级市场；居民财富增值也 有助于经济内循环和消费市场的繁荣。大财富管理（尤其是买 方投顾），无论业务提供方是券商、基金、金融科技还是银 行，都将得到快速发展。 3）2021 年业绩预测：在日均股基交易额 9468 亿元、日均两融 规模 1.58 万亿元，IPO、再融资、核心债融资额分别 4860 亿 元、1.2 万亿元、8.5 万亿元（同比增速分别 8%、30%、30%） 的核心假设下，预计行业 2021 年营业收入 4918 亿元，同比增 长 9.3%；2021 年净利润 1891 亿元，同比增长 13.4%。 4）殊途同归打造航母级券商：金融领域对外资机构开放，内 资券商与外资投行同台竞技；资本市场对外资开放，国内核心 资产的定价权多方争夺。①现有龙头扩张（受益标的为中金、 中信、华泰）。②借势突围——借力银行企业客户资源、探索 混业经营（受益标的为兴业、中银、招商、光大）；借力互联 网的东方财富和华泰证券；借力地区绿色通道政策的（受益标 的为长江、天风和国元证券）。③有同业并购预期的受益标的 为国金证券。 保险：利率上行估值修复，经济复苏带动负债端 1）保险股股价从 2016 年底开始与 10 年期国债收益率高度拟 合，保险股走势往往提前反应长债收益率走低或者走高的预 期。经济复苏是支持利率上行的重要支柱，从 2020 年 5 月份 开始名义 GDP 回暖，内需恢复，低利率脆弱可破。长端国债收 益率上行趋势或可维持，保险投资端再投资收益率提升。 2）我国保险市场发展相对发达国家比较落后，叠加老龄化程 度加深，保险深度和保险密度有望继续提升。2019 年，我国保 险密度 3050 元/人，远低于主要发达国家的水平，其中保险密 度最高的英国几乎为我国的 10 倍。 3）保险行业在 2020 年维持在 0.6-1.1 倍的 PEV，二季度行业 估值触底反弹，但目前仍在低估值区间。主要有两条投资主 线：高弹性纯寿险标的、高安全边际保险集团——纯寿险公司 受益标的为新华保险、其次中国人寿；保险集团受益标的为中 国平安、其次中国太保。 多元金融：子板块景气度各异 2020 年，多元金融的行情和估值呈现出极大的板块差异，板块内 部个体差异也极为悬殊。2021 年，从子板块景气度的角度，预计 期货、供应链、金控、创投优于租赁、AMC 和信托。 1.2020 年收官，非银金融板块的市场表现 1.1.2020 年非银金融涨幅靠后 2020 年，在 28 个申万一级行业指数中，非银金融以 6.11%的涨幅位列涨幅榜第 18 名，跑输沪深 300（涨跌幅 27.21%）和上证指数（13.87%）。 在 104 个申万二级行业中，券商（13.93%）、保险(2.20%)、多元金融（-21.64%） 的 2020 年涨幅分别位列 49、67、103 名。多元金融的低迷行情受制于多家企业因经 营不善而 ST，信托和金控处在收缩趋势，租赁的业务开展和资产质量受到考验。 互联网金融指数（884136.WI）和金融科技（930986.CSI）的 2020 年涨幅分别为 下跌 1.70%和上涨 10.46%，前者等权重的指数设计使其受到非龙头企业不佳表现的较