传媒互联网产业链发展报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 传媒互联网产业链发展报告 新模式、新业态、新消费 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 投资概要： 研究框架及主要结论: 本报告从结合传媒互联网行业的成长性与周期性，从模式、业态、格局的新变化角度 来分析行业未来的投资机会。主要包括互联网、游戏与线下消费场景三个领域，根据各领 域不同的特点我们认为以上领域根据发展阶段的不同都分别具有较好的投资机会。 投资策略: 我们梳理了 2021 年全年的投资主线： 1.新模式：私域流量领域商业价值大有可为：移动互联网进入成熟期，公域流量价格 逐渐走高，转化效率难以得到保证。在开拓成本不断抬升的趋势下，去中心化趋势逐渐成 为主流，具有私域属性的社区和平台的商业价值凸显。以抖音和快手为代表的短视频平台 通过积累大量主播资源成功进入电商领域并实现了 GMV 的快速增长。小红书、哔哩哔哩 等具有特定标签属性的平台也不断进行商业化的尝试，并获得了市场的认可。我们认为， 在移动互联网后周期，私域流量产业链具有巨大的商业价值，产业各方都将在这个快速增 长的领域中获益，因此建议关注产业链相关标的。 2. 新业态：技术升级引领游戏产业变革，内容为王渐成趋势：受买量成本上升等消息 影响，游戏板块近期回落幅度较大，但我们仍然长期看好行业的增长势头。我们认为，随 着 5G 商用进程的加速，具备了技术、政策和需求等基础的云游戏也有望成为最先普及并 获益的 5G 应用之一，云游戏或将进入大规模应用和增长阶段。同时游戏出海作为文化输 出的重要环节将成为行业长期发展趋势，未来游戏行业将以高品质研发来提高游戏成功率 及收入能力，从而对冲流量成本上升造成的小幅影响，长期来看，游戏行业仍然具备较好 的成长性，随着近期估值的持续回落，行业逐渐进入具有配置价值的区间。 3. 新消费：线下消费强势回归，关注新格局下投资机会：随着疫情逐渐得到有效控制 及新冠疫苗的推出在即，我们认为线下消费将强势回归。第一、后疫情时代医美行业有望 崛起，一系列消费大促和社交营销、直播电商等渠道兴起，有利于行业有效拉新，同时积 压的医美消费需求迎来快速释放，中国医美行业目前集中度较低，医美垂直平台通过社区 分享的方式，有望打通产业链上下游，有效缓解消费者与医美机构之间的信息沟通不畅的 问题，撮合交易，促进医美行业健康良性发展。建议关注垂直医美平台新氧（SY.O）、综合生活服务平台美团-W（3690.HK）。第二、生活圈广告景气度将持续上行，随着线下行 业的快速复苏，叠加近年来资本市场的活跃度提升，大量的新兴产业将加入到大规模广告 投放阵营中来，因此生活圈广告相关标的业绩表现有望持续超预期，建议关注生活圈媒体 分众传媒(002027.SZ)、三人行(605168.SH)。第三， 电影行业有望在 2021 年春节档迎来行 业拐点，市场空间有望随居民消费升级与内容消费需要进一步扩大，优质高口碑内容成为 票房关键。 主要风险因素: 市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生 风险等。 一、新模式：存量搏杀时代，私域流量大势所趋 （一）移动互联网进入成熟期，社区生态价值凸显 1.网民数量增长停滞，整体步入存量竞争时代 2. 从流量到留量，开拓成本不断走高 在存量竞争的大背景下，“用户”是始终不变的话题，中国移动电商用户规模放缓，中 国电子商务 GMV 增速下滑。随着移动互联网规模增长进入瓶颈期，移动电商用户规模以 及电商 GMV 增速也逐渐回落。根据艾媒咨询的数据，2019 年中国移动电商用户规模已达 到 7.13 亿人，同比增长 17.27%，较 2018 年 28.54%的同期增速已有所放缓，预计 2020 年 会进一步下降至 10.52%。相应地，电商交易也同样出现了增速放缓的趋势。根据商务部电 子商务和信息化司发布的数据，2019 年中国电子商务市场交易规模（GMV）已实现 34.8 万亿元，虽然较 2018 年增速有所提升，但已基本回落至 10%左右的水平。电商用户规模 的发展已然接近瓶颈期，行业已迈入存量时代。 商家需要通过引流获得更高的关注度，但目前形式流量向头部商家聚拢，线上获客成 本不断走高。市场规模的增速放缓意味着商家需要不断吸引他处现有流量以获得新用户及 关注度，使得市场竞争进一步加剧，然而在同质化严重的电商竞争市场，头部商家凭借其 强大的资金实力及渠道资源使流量向其不断集中。白热化的市场竞争也导致获客成本居高 不下，即使是电商巨头也承受着较大压力，以拼多多为例，虽然 2017 年其获客成本仅为 7 元/人，但是该数字在随后的两年里迅速飙升，在 2019 年达到 456 元/人，甚至超过阿里巴 巴和京东。头部商家尚如此，资源及资金