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第三章 证券的价格 第一节 货币的终值与现值 使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的时间价值。 假定当前使用一笔金额为 的货币按某种利率水平投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为 ，那么称 为该货币（或该项投资）的现在价值，简称货币的现值，称 为该笔货币（或该项投资）的期末价值，简称货币的终值。 假定当前一项投资的期限为n期，每期利率为r，那么该项投资第n年末时分别按复利和单利计算的终值为： 第一节 货币的终值与现值 根据现值与终值逆运算关系，运用终值计算公式，可以推算出现值公式： 例：某投资者面临以下投资机会：从现在起的7年后收入500万元，其间不形成任何货币收入，假定投资者希望的年利率为10%，分别计算投资的现值。 第一节 货币的终值与现值 在其它条件相同的情况下，按单利计息的现值要高于按复利计算的现值。根据终值求现值的过程被称之为贴现。 第二节 股票价格 普通股的估值有两种基本的方法：现值法和市盈率估值(P/E)方法。 一、贴现现金流模型 定义：股票理论价格等于股票的未来预期现金流的现值。 （一）一般模型： 第二节 股票价格 股票的收益来分为两个部分：股利和价差。 例:如果下期股票的价格P1为110元，而股利（D1）为5元，市场利率（r）为15%，那么该股票今天的价格为：100（见公式1 ） 公式一： 公式二： 第二节 股票价格 （二）稳定增长率与股利贴现模型（Gordon模型） 假设股利的增长率为g，则代入公式有： 下期股票的价格为： 第二节 股票价格 二、市盈率 市盈率是进行投资评价时常用的指标，其定义为： 市盈率＝P/EPS 第二节 股票价格 动态市盈率 其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为 i为企业每股收益的增长性比率； n为企业的可持续发展的存续期。 第二节 股票价格 三、股票的价格形式 （一）股票的价格 1、票面价格（面值） 2、发行价格 第二节 股票价格 发行价格=每股净利润×市盈率 3、账面价格 第二节 股票价格 4、内在价格（理论价格） 5、清算价格 6、市场价格 股票市价=预期股息收益率/市场利率 （二）股票价格的修正 除息和除权即指除去交易中股票领取股息及获得送配股的权利。 第二节 股票价格 1、派发现金股利时： 除息报价=除息日前一天的收盘价-现金股息 2、无偿送股时： 第二节 股票价格 3、有偿增资配股时： 第二节 股票价格 4、无偿送股与有偿配股搭配时： 第二节 股票价格 5、送配股与股息分派同时进行时： 第三节 债券理论价格 一、债券定价公式 （一）一次还本付息债券的定价公式 收入资本化定价方法认为，资产的内在价值等于投资者投入的资产可获得的预期现金收入的现在价值。运用到债券上，债券的内在价值等于来自债券的预期货币收入按某一利率水平贴现的现值。 在确定债券的内在价值时，需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率（称“必要收益率）。该收益率可参照可比债券确定。 第三节 债券理论价格 1、按单利计息、单利贴现的债券内在价值 2、按单利计息、复利贴现的债券内在价值 第三节 债券理论价格 3、按复利计息、复利贴现的债券内在价值 其中：F——债券票面价值； i——每期票面利率 n——剩余时期数 r——必要收益率（市场利率） P——债券的价格 第三节 债券理论价格 （二）一年付息一次债券的估价公式 第三节 债券理论价格 二、债券的久期（Duration） 债券的久期，也即久性，由马考勒（F.R.Macaulay）于1938年提出，故又称马考勒久期（简称MD或D），即用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间，称马考勒久期。 （一）马考勒久期模型 第三节 债券理论价格 D：马考勒久期； ：债券当前的市场价格； ：债券未来第t期现金流（利息或本金）的现值； T：债券的到期时间。 第三节 债券理论价格 四、影响债券价格的因素 1、市场利率；