2021年3月份行业配置展望：顺周期+服务.pdfVIP

投资要点 KEY POINTS 2月市场回顾：2月美股顺周期+TMT，A股顺周期表现相对较好；2021年2月A股市场IPO229亿 增发516亿，融资规模环比有所回落 3月市场风格判断：回顾2010-2020主要指数提估值阶段与流动性宽松息息相关。在2020年估值提升20%-30%情况下， 2021年流动 性相比2020边际收紧，目前来看，市场面临估值向下，基本面向上，重点关注基本面业绩短期能够兑现且有明显改善的方向。特别是 PPI和工业增加值，一价一量随着全球复苏迎来量价齐升，中上游周期行业有望迎来业绩明显改善。 七大板块市场预测业绩变化：判断标准为：选取Wind一致预期对全部A股2021/2/26 日总市值在100亿元以上，并且在2020/ 12/31和2021/2/26都存在2021年盈利预 测数据的公司，若2021/2/26相对2020/ 12/31的预测业绩变化上升超过5%则定义为超过。 ➢ 上游原材料：有色预测业绩上调，主要为工业金属、黄金、稀有金属 ➢ 中游原材料：化工、建材预测净利增速普遍上调，包括化学原料（两碱）、化学制品（农药、化肥、MDI、玻纤）、化纤、建材 （玻璃制造）、建筑（钢结构）、环保（垃圾焚烧）等 ➢ 中游工业品：电气自动化设备（工控）、电源设备（风电、光伏）、专用设备(工程机械、锂电设备、半导体设备、光伏设备等)、 航空航天装备、轻工（造纸、家具）、交运（港口、航运、铁路、物流）预测业绩增速上调 ➢ 下游消费品：农业（种植、养殖、饲料）、休闲服务（景点、酒店）、纺织服装（服装家纺）预测业绩增速普遍上调 ➢ 耐用消费品：汽车中整车预测净利增速上调 ➢ TMT ：电子预测净利增速多数上调，主要为半导体、面板、电子制造 ➢ 金融地产：银行、证券净利增速上调 ➢ 净利增速向上变化超过100%的细分行业：酒店、医疗器械、航运。 ➢ 净利增速ROE向上变化超过5%的细分行业：化学原料(两碱)、工业金属、黄金、稀有金属、玻璃制造、造纸、医疗器械、航运、 面板。 2 投资要点 KEY POINTS 七大板块最新估值情况：从纵向A股历史分位数来看，消费估值较高；中游制造、TMT和部分上游顺周期品种估值中等偏上，中上游 工业品和金融地产的估值较低。从横向全球估值比较来看，材料大多溢价，工业中资本品大多溢价；消费和医药整体溢价，社服略折 价；信息技术大多溢价；金融地产公用折价A股行业估值。 公募行为：截至2020Q4 ，我国基金公司持有的股票资产市值超过4.8万亿，占A股流通市值的7.5% （剔除一般法人后占比14.0%）， 较2020Q3提升0.8pct （1.5pct）。金融地产板块明显低配；食品饮料、餐饮旅游、电力设备行业的基金持仓比例超过历史均值+2倍 标准差的水平。 陆股通行为：截至2021年2月，北上陆股通持有市值2.4万亿；2021年1-2月，陆股通净流入超过800亿。结构上继续延续2020年深市 沪市、创业板占优的格局，行业维度上流入电新、银行、化工、计算机较多。 3月行业配置建议：周期制造+疫情中复苏的服务业。具体而言，主线一为受益于全球经济复苏+中美地产周期共振的顺周期板块和中 国优势制造业：工业金属、化工、家电、轻工及机械，主线二为疫情中梯队式复苏的服务业：酒店、旅游、医美、医疗服务。 具体而言，自上而下与自下而上结合，建议7大板块可关注景气细分方向： 上游原材料：钴、电解铝、工业金属、MDI、农药、钛白粉； 中游原材料：水泥、玻纤、垃圾焚烧、钢结构；中游工业品：新能源发电、新能源车、光伏设备、锂电设备、军工电子元器件、造纸、 航空、快递； 下游消费品：免税、酒店、医美、养鸡、种子、医疗器械、医疗服务、家电； TMT ：被动元器件、半导体； 金融地产：银行。 风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、 市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监 管政策超预期收紧等。