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正文目录 信用专题：国资控股类投融资平台解析4 什么是国资控股类投融资平台？4 国资控股类投融资平台的定义与特征4 国资控股类平台数量可能增加，需要区分普通国企、国资控股类平台、传统城投4 省地级城投中，国资控股类平台占比较高5 综合考察平台市场化业务和资产占比来筛选国资控股类平台5 省级、地级城投中，国资控股类平台占比较高6 怎么判断国资控股类平台的信用资质？7 国资控股类平台的信用分析基于城投平台信评方法7 当前政策环境下，地方政府支持能力的重要性进一步凸显7 通过平台定位、业务属性等评估政府支持意愿8 国资控股类平台信用分析也有特别关注点8 考虑国资控股类平台的特殊性，将国资控股类平台分成两类9 结合案例分析不同类型国资控股类平台的信用资质9 第一类平台案例分析：泰州鑫泰9 第二类平台案例分析：漳九龙12 1 月信用债市场：无新增首次违约主体15 信用事件跟踪：1 月无新增首次违约主体15 一级市场：1 月整体发行规模上行、净融资额上行15 二级市场：1 月成交量环比下降17 信用趋势：信用债收益率环比多数上行20 估值水平：低等级城投债收益率上行较多，中低等级利差走势分化20 债券到期：关注3 月信用债偿付压力21 信用策略：流动性冲击已过，但资质分化加深22 风险提示28 图表目录 图表1： 国资控股类平台地区分布6 图表2 ： 国资控股类平台行政区划级别分布6 图表3 ： 各行政级别国资控股类平台占城投平台比例对比6 图表4 ： 国资控股类平台市场化业务分布7 图表5 ： 国资控股类平台信用评级分布7 图表6 ： 各行政级别的国资控股类平台信用评级分布情况（括号内为百分比占比）7 图表7 ： 泰州鑫泰主要资产构成（亿元）10 图表8 ： 泰州鑫泰近三年利润表（亿元）10 图表9 ： 泰州鑫泰现金流情况（亿元） 11 图表10： 泰州市近三年经济发展情况（亿元） 11 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 图表11： 泰州市及高新区财力情况（亿元） 11 图表12： 漳九龙主要资产构成（亿元）13 图表13： 漳九龙近三年利润表（亿元）13 图表14： 漳九龙现金流情况（亿元）14 图表15： 2021 年1 月违约债券明细15 图表16： 2021 年1-2 月24 日民企债券违约率为2.28% 15 图表17： 1 月国企、民企发行规模环比上行15 图表18： 1 月国企净融资额环比转正、民企降幅环比收窄15 图表19： 不同行业信用债新发行情况16 图表20 ： 不同行业信用债净融资情况16 图表21 ： 2021 年1 月信用债细分行业发行情况16 图表22 ： 2021 年1 月不同类型企业信用债分评级、剩余期限发行情况（亿元）17 图表23 ： 中短期票据平均发行利率（月度）情况17 图表24 ： 公司债平均发行利率（月度）情况17 图表25 ： 信用债月度成交结构18 图表26 ： 信用债细分行业成交情况18 图表27 ： 产业债不同主体评级成交情况19 图表28 ： 城投债不同主体评级成交情况19 图表29 ： 信用债中债收益率及月环比变化20 图表30 ： 信用债中债利差及月环比变化20 图表31 ： 中债收益率曲线分评级历史分位情况（2015 年以来）20 图表32 ： 中债收益率利差分评级历史分位情况（2015 年以来）20 图表33 ： 行业利差中位数多数下行，轻工制造业利差绝对水平较高21 图表34 ： 按行权期限计算21 年一季度到期量较大，3 月为偿债高峰期21 图表35 ： AAA 评级信用债收益率回到风波前22 图表36 ： 永煤（未上市）违约对信用债市场的流动性冲击已过22 图表37 ： 永煤违约后部分