基金换手提高能否增加收益.pdfVIP

正文目录 1 简介 4 2 换手率—业绩关系模型 6 2.1 利润机会和交易成本6 2.2 最佳换手率6 2.3 换手率-业绩关系7 2.4 时间序列与横截面7 2.5 次优交易8 3 换手率业绩关系估计 9 3.1 时间序列与横截面估计 10 3.2 稳健性 11 4 基金间的差异 13 5 基金换手率的共同变化 16 5.1 换手率变动 16 5.2 定价错误和交易 19 5.3 预测基金业绩 21 6 结论23 风险提示：23 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 24 证券研究报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 图表目录 图表 1 横截面和时间序列中的换手率-业绩关系 10 图表 2 换手率-业绩关系中的异方差 14 图表 3 基金类别的基金换手率和业绩属性 15 图表 4 不同基金类别的平均换手率 17 图表 5 基金类别平均换手率的相关性 17 图表6 随着时间变化平均成交量、情绪、波动性和流动性 18 图表7 基金换手率的共性 19 图表8 如何解释换手率？ 20 图表 9 基金业绩与平均换手率的关系 22 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 24 证券研究报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 1 简介 本文的模型检验了主动基金的换手率与其后续基准调整后收益之间的正相关关 系，并发现在股票型基金中存在这种关系。正如模型所预测的，换手率与业绩之间的 时间序列关系比横截面关系要强。同样如模型所预期的，对于交易流动性较低的股 票型基金和基金经理管理能力更强的基金，换手率与业绩之间的关系更强。同类基 金的换手率有助于预测基金的未来业绩。 公募基金代表散户投资者投资数万亿美元。尽管被动投资越来越受欢迎，但大 部分基金还是由主动管理。鉴于主动型基金的更高费用和交易成本，长期以来基金 经理的管理是否能指导主动管理型基金的交易一直是一个重要的问题。本文通过分 析主动基金交易活动的时间变化来重新审视基金经理的管理能力。本文实证一个简 单的想法：当基金看到更大的获利机会时，其交易就会增加。如果该基金具有发现和 利用这些机会的能力，那么在进行大量交易之后，它可以获得更大的利润。 在存在时变利润机会的情况下，本文通过构建基金交易模型来实现这一想法。 在每个时期，基金都有机会在