抽丝剥茧详解在线K~12教培经济模型.pdfVIP

中金公司研究部：2021 年 2 月 22 日 目录 模式之争：多维度透视大班、小班、一对一 3 Q1. 在线 K-12 教学模式演变过程如何？主要玩家有哪些？ 3 Q2. 不同在线 K-12 教学模式解决的痛点、优势、劣势是什么？ 4 经济模型：剖析在线教育盈利情况、关键指标 8 在线一对一 UE 模型 8 在线小班 UE 模型 9 在线大班 UE 模型 11 在线大班 LTV 模型 12 发展趋势：由获客竞争走向品牌打造、产品丰富 15 差异化获客竞争是短期重点 15 打造品牌、丰富产品是长期根基 16 投资建议：关注在线教育头部企业和获客渠道多元化企业 17 图表 图表 1: 在线教育教学模式演化 3 图表 2: 在线教育机构融资情况 3 图表 3: 在线教育机构月活跃用户数大幅上涨，回落后仍高于疫情前水平4 图表4: 在线教育不同教学模式特征对比 4 图表 5: 掌门教育在线一对一授课界面 5 图表 6: 报名 K12 学科应试的核心动机侧重分数提升 5 图表 7: 东方优播在线小班授课界面 6 图表8: 在线 K-12 机构 2020 年秋季正价学生规模对比 6 图表9: 部分省份教材版本统计 6 图表 10: 猿辅导在线大班授课界面 7 图表 11: 在线教育 UE 模型框架 8 图表 12: 在线一对一 UE 模型核心假设 9 图表 13: 在线一对一 UE 拆分 9 图表 14: 在线一对一营业利润率敏感性分析 9 图表 15: 在线小班 UE 模型核心假设 10 图表 16: 在线小班 UE 拆分 10 图表 17: 在线小班营业利润率敏感性分析 10 图表 18: 在线大班 UE 模型核心假设 11 图表 19: 在线大班 UE 拆分 11 图表 20: 在线大班毛利率敏感性分析 11 图表 21: 在线教育 LTV 模型框架 12 图表 22: 在线大班 LTV 模型核心假设 12 图表 23: 在线大班 LTV 模型 13 图表 24: 在线大班 LTV/CAC 敏感性分析 13 图表 25: 2020 年部分在线大班机构广告投放情况 14 图表 26: 在线大班营业利润率敏感性分析 14 图表 27: 部分在线教培机构获客侧重方式对比 15 图表 28: 在线教培机构简化运营漏斗 16 图表 29: 用户选择网课最看重的因素 16 图表 30: 在线教育产品间学生、教师导流 17 图表 31: 主要在线教育机构产品布局 17 图表 32: 可比公司估值表 17 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部：2021 年 2 月 22 日 模式之争：多维度透视大班、小班、一对一 Q1. 在线 K-12 教学模式演变过程如何？主要玩家有哪些？ 在线 K-12 教学模式目前主要被划分为三类，即大班、小班、一对一。线下教培最早从新 东方名师大班课兴起，其后好未来以小班模式进入教培市场、学大教育开启了一对一教