基础化工下半年发展策略-白马逆势崛起，新材料迎来机遇.docx

? ? ? ? ? 基础化工下半年投资策略 白马逆势崛起，新材料迎来机遇 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1、周期触底，龙头逆势加速崛起 1.1、产能周期重启，疫情冲击需求，行业加速下行 受益于环保安全等约束下的供给侧结构性改革，2016 年之后国内化工 行业产能大幅去化，以化学原料及化学制品行业为例，2018年淘汰1356家， 2019 年淘汰 1568 家。从 2016 年二季度到 2018 年四季度，行业迎来去库 存周期，中信基础化工存货周转天数从 2016Q1 的 93.0 天下降至 2018Q3 的 67.2 天。供给端收缩驱动化工行业景气度大幅上行，中国化工产品价格 指数从 2016 年 1 月的 3574 点上升至 2018 年 9 月的 5719 点。另一方面行 业盈利能力大幅改善：以化学原料及化学制品行业为例，销售利润率从 2015 年 2 月的 3.96%上升至 2018 年 10 月的 7.39%，中信基础化工 2017 年 ROE 提升 4.8pct，2018 年提升 1.8pct。 随着行业的景气复苏，从供给端来看，2017 年全行业仍处于资产负债 表的修复过程中，而高成本产能和安全环保不合规产能的淘汰出局导致全行 业的资本开支甚至弱于 2016 年。但随着行业集中度的提高，以中信基础