华泰证券发展价值分析-财富管理与机构服务双轮驱动.docx

? ? ? ? ? 华泰证券投资价值分析 财富管理与机构服务双轮驱动 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1、盈利能力持续超越行业，自营、股权投资与资管业务占比提升? 华泰证券近年来营收能力持续超越行业，与 2015 年券商业绩高点相比， 2019 年华泰证券营收达到 2015年的 95%，而同期行业营收只有 2015年的 63%，2020上 半年年化后营收超过 2015 年，达到 2015 年的 118%，而行业只有 2015 年的 74%。 收入结构来看，目前华泰证券收入占比最高的为自营业务，占比 35%，其次为 其他业务，主要为对联营及合营企业投资收益（江苏银行、南京华泰瑞联并购基金、 南方基金等），占比 22%，经纪业务、资管业务净收入占比分别为 18%、10%，投行 业务、利息净收入占比分别为 8%、7%。 占比趋势来看，近年华泰证券经纪业务、利息净收入占比下降，自营业务、其他 业务和资管业务收入占比提升。经纪业务净收入占比大幅下降，从 2012 年的近 50% 大幅下降至 2020H的 18%；利息净收入占比下降，从 2012 年的 19%下降至 2020H 的 7%；自营业务收入占比大幅提升，从 2012 年的 16%大幅提升至 2020H的 35%； 其他业务占比大幅提升，从 2012 年的 6%大