北上资金行业配置的双轮驱动力.pdfVIP

目 录 1、 交易行为因子构建4 2 、 探索性数据分析 6 2.1 、 历史偏好 6 2.2 、 定价权7 2.3 、 边际变化9 3 、 交易行为因子分析 10 3.1 、 因子相关性 10 3.2 、 因子测试 11 3.2.1 、 历史偏好：持仓规模 vs. 持仓规模占比 11 3.2.2 、 定价权：成交金额 vs. 成交金额占比 11 3.2.3 、 边际变化：净流入金额 vs. 净流入金额占比 12 3.3 、 交易行为因子的多维对比 12 3.3.1 、 不同因子的多指标比较 12 3.3.2 、 收益来源再探索 13 3.3.3 、 参数敏感性测试 14 3.4 、 因子合成 15 4 、 风险提示 16 图表目录 图1： 北上资金在食品饮料、家用电器和休闲服务行业上高配比例显著 6 图2： 北上资金在不同行业上的持仓规模变动（亿元）7 图3： 北上资金成交金额占比稳定提升 8 图4 ： 估算成交金额与实际成交金额具有高度相关性（亿元） 8 图5： 不同行业成交金额占比箱型图分布9 图6： 北上资金分钟净流入与分钟市场涨跌的R^2 在2020 年7 月后跃升9 图7： 2020 年北上资金在不同行业净流入规模估算（亿元） 10 图8： 不同因子的秩相关性 10 图9： 持仓规模多空收益 11 图10： 持仓规模占比多空收益 11 图11： 成交金额分组收益 12 图12： 成交金额占比分组收益 12 图13： 净流入金额分组收益 12 图14： 净流入金额占比分组收益 12 图15： 不同因子的多头收益对比 13 图16： 不同回溯时长下的因子表现对比 15 图17： 成交金额回归持仓规模的残差表现 15 图18： 净流入金额回归持仓规模的残差表现 15 图19： 合成因子多空收益率曲线夏普比率更高 16 表 1： 因子选取及构建方式介绍 5 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 金融工程专题 表2： 定价权类因子整体表现相对突出 13 表3： 不同因子持仓行业次数统计 14 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 18 金融工程专题 2017 年以来，随着北上资金对A 股的影响力逐步提升，不同维度下针对北上资 金持仓的分析研究如火如荼。北上资金持仓超额收益来源可以拆解到三个方面：择 时（大级别下的择时）、选股（相对优秀的个股选择）、行业配置（相对基准的主动 行业偏离）。北上资金的流入是一个长期