美债为何跳升本轮PPI上行如何影 响政策.pdfVIP

固定收益研究—利率债月报2 目 录 1. 利率债前瞻：配臵户逐步考虑配臵机会4 1.1 海外债市：为何美债跳升破1.5%？ 4 1.2 月国内债市回顾：债市熊陡行情 5 1.3 基本面判断：经济复苏放缓，PPI 涨幅或走阔 6 1.4 政策判断：政策不急转弯，利率波动容忍度提高，大力发展绿色金融 7 1.5 债市前瞻：通胀或快速上行，加息可能性大吗？ 8 2. 2 月货币市场：资金面偏紧，利率波动大 12 3. 2 月一级市场：供给减少 13 4. 2 月二级市场：债市分化，曲线走陡 15 表目录 表 1 2 月以来财政金融政策梳理8 表 2 从货币政策执行报告看加息可能性 11 表 3 利率债已发行与未来一周计划发行情况（截至2 月26 日）14 表 4 国开国债利率水平、期限利差及国开债隐含税率（截至2021/2/26 ）16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 固定收益研究—利率债月报3 图目录 图1 Markit 制造业、服务业PMI 4 图2 美国疫苗接种推进进程4 图3 2 月中旬以来，推升美债利率的动力从通胀预期转变为实际利率（% ）4 图4 2 月5-10 年美国国债发行额创历史新高（亿美元）5 图5 海外投资者持有美国国债占比趋降（十亿美元，% ）5 图6 国债到期收益率（% ）6 图7 PMI 连续2 个月回落（% ）6 图8 社融、M2 增速（% ）6 图9 汽车批发、零售销量增速（% ）7 图10 沿海八省耗煤量同比增速（月，% ）7 图11 大宗商品价格指数持续上行7 图12 PPI 同比预测值与实际值（% ）7 图13 全球原油需求（万桶/天）9 图14 全球原油供给（万桶/天）9 图15 PPI 同比实际值与预测值（% ）9 图16 通胀破3%与加息、升准（% ）10 图17 人民币汇率10 图18 外汇占款（亿元）10 图19 社融增速或放缓（% ） 11 图20 付息压力或回升（万亿元，% ） 11 图21 每月公开市场操作规模（亿元）12 图22 隔夜回购利率（% ）12 图23 七天回购利率（% ）12 图24 三个月shibor 和存单发行利率（% ）12 图25 国债、政策债、地方债和信用债发行规模对比（亿元）13 图26 各期限固息国开债认购倍数（倍）13 图27 各期限固息国债认购倍数（倍）13 图28 同业存单各月发行量和净融资额（亿元）15 图29 同业存单发行利率（% ）15 图30 利率债收益率（% ）15