两会前瞻：目标回归正常化.pdfVIP

正文目录 回归正常化的“特殊”一年3 预计恢复设定GDP 增长目标4 预计就业目标与疫前年份保持一致6 预计通胀目标下调回3%左右7 宏观政策延续中央经济工作会议定调9 预计财政政策缓退坡，赤字率仍在3% 以上9 预计货币政策保持灵活，KPI 从降成本到稳杠杆 11 十四五规划和2035 远景目标有何看点?13 增长目标如何定？13 预计双循环新发展格局是主线14 预计科技、安全、低碳等是关键词14 风险提示15 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 回归正常化的 “特殊”一年 第十三届全国人大四次会议和全国政协第十三届四次会议（全国“两会”）将分别于2021 年3 月5 日和3 月4 日在北京召开。其中，《政府工作报告》、《国民经济和社会发展第十四 个五年规划和2035 年远景目标纲要草案》、《2021 年中央和地方预算草案》、总理答记者问 以及部长通道将是本次两会的主要看点。 2021 年是十四五规划开局之年，根据以往经验，今年《政府工作报告》预计分为三大部分： 一是2020 年和“十三五”工作回顾、二是“十四五”时期和到2035 年的主要目标任务和 重大举措，三是2021 年重点工作。对市场而言有三大关注点：其一，发展预期目标，这是 政府的KPI，具有一定政策约束性，通常包含GDP、通胀、失业率、居民收入、进出口和 国际收支等传统经济指标，以及围绕三大攻坚战的预期表述；其二，宏观调控政策，包含 财政、货币政策基调、任务和相关数字目标，例如预算赤字、货币供应量和社融增速等； 其三，具体任务部署，包含改革创新、扩大内需、对外开放、攻坚战和民生等领域，一般 是上一年底中央经济工作会议任务部署的延伸和细化。 今年是全球疫后重启、中国经济回归正常化的一年，预计政府工作报告对各项经济目标和 政策安排也会凸显“正常化”这个特征。今年疫苗问世且接种率不断提高，意味着疫情影 响在淡化；中国签署RCEP、完成中欧投资协定谈判，美国拜登胜选建制派回归，意味着 外部环境在改善。我们预计今年政府工作报告恢复设定GDP 增长目标以传达正常化的信号， 但更多是象征性含义，同时通胀、就业等目标回到接近2019 年的正常化水平。 我们预计今年国内政策重心将从稳增长向防风险和调结构倾斜，提高通胀关注度，而GDP 增速可能不是重点。今年是建党百年和十四五开局之年，经济恢复的短板和不确定性依然 存在，政策回归正常但不意味会很快收紧，将保持连续性、稳定性和可持续性，不急转弯。 预计财政政策退坡但幅度不大，货币政策保持灵活，KPI 从降成本变为稳杠杆。 图表1： 2021 年的四大主题 资料来源：华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 固收研究 预计恢复设定GDP 增长目标 图表2 ： GDP 目标值与当年实际值 (%) GDP:不变价:同比(初步核算) GDP